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亚马逊百亿美元收购案背后:新零售的全球化

2017-06-19 09:06:45 来源:
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  (作者系天风商社高级分析师)

  6月16日晚,亚马逊(NASDAQ:AMZN)宣布将以42美元/股的价格,现金收购全食超市(Whole Foods Market,WFM)。囊括WFM净负债的交易总额约137亿美元,预计在2017年下半年完成。

  这笔亚马逊成立以来最大宗收购,引发欧美线下零售板块整体下跌,市场野蛮人式忧虑一览无遗。截至当日收盘,Amazon股价涨2.44%,报987.71美元/股,WFM股价上涨29.1%,至42.68美元/股。

  全食概况

  WFM作为美国中高端有机生鲜超市,创立于1978年,并于1992年上市。

  WFM有机产品包括3万个SKU,于2003年成为经认证的有机产品零售商,也是迄今为止唯一一个所有店面均经过认证的超市。

  截至2016年11月,在美国、英国、加拿大共有456家门店,新签约待开业门店98家。2016年,WFM销售收入为157亿美元,+2.2%YOY。

  由于受到竞争者进入有机生鲜行业的冲击,2016年全年同店销售下降了2.5个百分点。EbitDA为14亿美元,净利润5.07亿美元,净利润率为3.2%。

  (图为WFM门店与收入情况)

  此前关于亚马逊收购线下零售企业(例如Macy's)的传言一直不断,但均未坐实。此番收购WFM事宜落地,直接表达了亚马逊进军线下零售不仅有决心,更有打破过去犹疑历史的实干。

  亚马逊对线下超市的收购,与大洋彼岸阿里巴巴近来持续在线下的布局不谋而合。从苏宁云商002024)、三江购物601116)到联华超市,阿里线下布局从银泰百货逐步转向线下网点众多的超市类别。

  动因解析

  毋庸置疑,这是一次新零售的全球化。

  然而,线下超市对于线上巨头的吸引力究竟在何处?

  关于这个问题,我们认为主要包括四个方面原因:

  1、电商渗透率的瓶颈与增量流量的争夺。

  尽管我们看到整体电商占社零的比例在13%左右,但是在如女装、母婴等部分品类上已经达到20%-30%水平,向上突破的难度和边际效应或已不相符。

  同时,美国也好,中国也罢,互联网移动互联网的红利已逐渐减弱,电商需要更多优质流量,而无法被取代的线下体验被认为可当此任。

  2、网点的意义。

  近年来受电商冲击,全球的线下零售企业的市值都受到了一定的压制。

  但是换一个角度,核心地段优质物业的地产价值和流量价值,却没有因此而毁损。故此,在低谷时期收购线下零售实体至少首先并不是一件伤害股东价值的行为。

  更何况,靠近居民的核心物业对于电商而言,还有另外一个重要价值:物流。

  亚马逊买下的不仅是WFM的优质品牌,还包括美/加/英等地460个位于黄金地段、高收入地区的门店以及运输网络。这也就意味着亚马逊物流成本将进一步下降,提升利润空间,所以整体来看是提升价值的行为。

  3、渠道优化与供应链优化。

  商业的发展本质是渠道与供应链的优化。

  沃尔玛颠覆了美国线下杂货店和小超市的原因在于重构了线下渠道,使得save money, live better。电商颠覆了线下零售的原因同样在于优化和重构了渠道,使得消费者接触到的商品与信息是来自全国乃至全球各地。

  但是下一步呢?

  我们认为电商巨头单纯依靠线上把握渠道的新一轮变革是很难办到的。而同时,供应链的优化也是电商的下一个课题:如何打造更有效率的供应链,如何赢得高端品牌的信任,如何挖掘更高毛利的商品而同时保证消费者权益,都是当务之急。

  因此,收购一家线下拥有强供应链特长的公司,也是挖掘一个细分领域的捷径。亚马逊这一收购能够极大程度上优化对于生鲜品类的供应链。

  4、数据的意义。

  线上平台的自动推送技术已经越来越成熟,但是消费者的用户画像已经达到精准了么?并不必然。

  零售数据中,线下的部分一定是不可或缺的组成部分。

  线下数据的挖掘方面,阿里与腾讯开始时通过支付切入,亚马逊则偏重科技理念书店与Amazon Go的打造,这都是为了更好地挖掘数据。

  笔者并不认为在当前这个大数据时代的初期,拥有数据比算法技术更有意义,但是没有数据一定是没有意义的。

  而且我们要看到的是,目前亚马逊和阿里都是技术公司。对其二者而言,发展技术的同时,在线上数据的基础上,补足线下数据,就可能真的成为大数据时代的胜利者。

  而在拥有电商和线下优秀零售商之外,未来亚马逊可以向其他实体零售商授权Amazon Go的技术以及AWS服务。阿里的逻辑亦是如此。

  所以这可能也是为什么我们看到两家巨头都在大手笔布局线下的另一个原因所在。

  A股映射

  重点推荐:永辉超市601933)。

  与WFM的定位相似,永辉超市是国内生鲜超市连锁龙头,截至今年Q1,开业门店合计518家横跨19个省市。

  永辉超市反映在基本面上的同业优势如下:

  1、公司靠生鲜起家,目前收入占比45%,竞争优势突出。

  凭借专业买手团队源头直采,既有效降低成本又可把控优质货源,同时因规模优势而具备较强议价能力。其终端生鲜售卖价格低于同行,有利良性循环形成。

  此外,强大的物流体系有效提升库存周转,降低生鲜损耗。

  基于自身生鲜供应链优势,为进一步拓展增量业务,永辉超市近年全面启动彩食鲜业务,探索中央大厨房B2B商业新模式;收购达曼公司40%股权后,进一步搭建全球供应链平台,提升自有品牌研发水平。

  2、业态不断升级更迭,孵化“超级物种”。

  永辉超市八大工坊联合出拳演化超市+餐饮新模式,首店于今年年1月1日亮相福州,6月潜入深圳;全年预计在福州、厦门、深圳等地共开门店24家,新零售布局稳步推进。

  3、作为零售板块“最白马”的永辉超市,最早从门店扩张模式转向供应链整合,前期布局门店已顺利进入业绩释放期;同时不断推进体制改革,引入集群间赛马机制与门店合伙人机制,充分激发员工活力,提升人效。

  未来生鲜供应链厚积薄发+业态持续创新+合伙机制释放活力,将引领永辉超市持续提升市场份额,预计2017年净利润16.5亿,当前市值对应39*PE。

  其他推荐:

  【泛阿里阵营】三江购物、百联股份600827)、新华联000620)、苏宁云商、联华超市等;

  【潜在阿里阵营】鄂武商A、中百集团000759)、宏图高科600122)、王府井600859)、天虹股份002419)、小商品城600415)、步步高002251)、红旗连锁002697)等;

  【次新系列】家家悦603708)、利群股份601366)等。

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责任编辑:wq

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