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国金证券:最严环保督查 最大产能出清

2017-08-11 09:11:04 来源:
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  主要结论

  2017年可谓是“环保年”,“中央环保督察”叠加“京津冀大气污染防治强化督查”采取“先关后治”的策略,并且从“督企”到“督政”,一步步倒逼地方政府和企业重视绿色发展。我们认为这场持久的环保督查将对有色、化工、轻工等高污染高排放行业及农业的供需受影响,供给端产能的出清或将为行业带来投资机遇。后续来看,2017年是“大气十条”第一阶段的考核年,《环境保护税法》18年起将实施,与此同时“整改”的督查将“回头看”,因而产能过剩行业的供给端得以优化,制造业盈利能力修复值得期待。

  环保

  短期看环保设备需求,中期看工业环保

  近期环保督查重点集中在各地企业达标限产,并关注大气、水环境治理、清洁能源改革情况。首先近期环保督察与先前不一样在于:(1)“地方”升格“中央”,督察小组代表党中央、国务院;(2)“督企”转为“督政”,督察对象转变为各省级党委和政府、有关部门;督察结果作为领导干部考核评价任免的重要依据;各省市要提交目标具体可考核的整改方案;(3)力度空前:范围广、处理问题多;督察反馈措辞严厉、直指问题;党政机关领导干部被问责。我们看到第三批中央环保督察组责令整改数、问责人数超过前两批加总分别为24299件、4660人;尤其对于整改不重视、落实不到位的重点查办,如天津两名副区长被免职。另外中央问责一地,警示全国:祁连山600720)生态问责三名副部级领导,多名厅局级干部因不尽责被撤职。整体来看,党中央高度重视绿色发展,环保限产是供给侧改革催化剂,制造业盈利能力修复,进而企业端重视环保。

  环保短期看设备需求提升及煤改气提速。据我们调研来看,企业环保达标比例约20%。因此,企业在环保高压下,新置+升级环保设备的需求提升;另一方面政府有望加大采购环保监测装置。另外大气治理加速煤改气推广,预计京津冀2+26城市居民端煤改气市场空间1600亿。中长期来看,“综合解决方案”、“退城入园”催生工业环保投资机会。地方政府与企业中期还是以整改工作为主,长期治理需求提升:(1)大企业重视环保,尤其是考虑环保成本后,则会主动提升环境综合解决方案需求。那么拥有技术实力的环保公司将脱颖而出。(2)地方政府面对督察整改方案中的高压,将对工业园区严格执行环保标准。据统计,目前80%以上全国省级及以上工业集聚区建成污水集中处理设施,70%以上已安装在线监控装置。新设的工业园区将会有更高的环保标准;现存工业园区严格执行环保标准。推荐大气治理监测相关标的清新环境002573)、龙净环保600388)、聚光科技300203)、盈峰环境000967);水环境治理碧水源300070)、北控水务;建议关注煤改气受益标的百川能源600681)、迪森股份300335)等。

  后续催化剂:地方整改+中央督察“回头看”+《环保税法》实行。市场最担心的是本次督察的持续性问题。从目前整改的情况看,方案实行清单制、目标具体可考核,其共同点:1)将环保列入“政绩”考核;2)化解钢铁、煤炭、电力、水泥、玻璃等污染严重行业的过剩产能,全面关停落后工厂;3)严格监管烟气排放,加强土壤污染防治,提高污水处理率;4)建立省级环保督察机制。从行政化到市场化、法制化来看,天津两名副区长因整改工作不尽责被免职。与此同时中央督察组“回头看”,因此本次环保督察高压将持续,对环保行业是长期利好。

  有色

  2+26造成铝价飙涨,锌价看涨至30000元/吨

  大气污染防治压力大,环保部计划冬季采暖季,电解铝厂限产30%以上,氧化铝企业限产30%左右,炭素企业限产50%以上,涉及到电解铝建成产能1386万吨,理论减产产能416万吨。叠加电解铝行业的供给侧改革,电解铝行业有望于2017年出现40万吨的供需缺口。电解铝价格于近期创出了16000元/吨的近5年新高,未来有望挑战20000元/吨的目标价。

  环保部要求无法升级改造达标排放的企业,九月底前一律关停。小型锌冶炼厂或将直接关停,开工率呈现逐步下行的状态。叠加国内外大型矿山均无放量计划,冶炼端成为制约精炼锌产量增长的瓶颈,锌价看涨至30000元/吨。

  化工

  受益于环保冲击,部分行业龙头率先受益

  “2+26”城市大气污染防治工作主要覆盖北方六省:北京、天津、河北、河南、山东、山西6省市。环保严查带来的供给侧改革对部分子行业有较大的价格弹性影响,这部分弹性变量会成为行业供需的边际变量。影响较大的子行业包括:草酸、有机硅和山梨酸(钾)、吡啶产业链,建议重点关注丰元股份002805)、醋化股份603968)、红太阳000525)、安股份、兴发集团600141)、三友化工600409)和鲁西化工000830)。

  农业

  超长猪周期盛宴,全面看多猪价

  我们看好环保政策加速产能出清对生猪养殖行业未来长期发展,投资组合为:牧原股份002714)、正邦科技002157)、温氏股份300498)、雏鹰农牧002477)、天邦股份002124)、新希望000876)、金新农002548)。

  能繁母猪存栏进一步下滑,超长猪周期仍在持续。禁限养政策下的供给侧改革带来能繁母猪和生猪存栏量不断下滑。目前全国能繁母猪存栏量仅为3586万头,处于历史低位,也远远低于行业公认的4000万头的供需平衡水平。生猪存栏量为35485万头,自2013年以来处于不断下滑的态势。此轮供给侧改革带动能繁母猪和生猪存栏量的进一步下滑,生猪养殖行业的产能区划并未结束。

  产能加速出清,价格长期看好。生猪的价格自2016年6月突破20元/公斤的历史高位之后,开启长达1年的下行周期,目前生猪的最新价格为13.63元/公斤,处于历史较低水平。国家环保政策不断趋严,对于养殖户提出的环保要求也不断提高,在这一过程中,之前多数不达标的小规模养殖户将逐步被淘汰。2017年底时禁养区关停不合规猪场的最后时点,中小养殖户加速推出有望催生新一轮猪价上行周期。

  轻工

  第四批环保巡视对造纸行业影响空前,龙头上市公司直接受益

  环保巡视叠加成本驱动,成品纸涨价预期不改。历次督察组巡视,造纸产能出清成果斐然。违规中小造纸企业的关停和整改,一定程度上缩减了成品纸的行业供给量,在今年下游需求稳中有升的情况下,成为了诱发纸价持续走高的主要原因。综合利润增速、融资渠道等方面考虑,我们认为被关停企业复产概率不大。本次巡视要求较以往更加严格,且山东和浙江造纸行业企业停产整改已经“预热”。同时,本次巡视省份造纸合计产量远超之前三次巡视,预计落后产能整改力度与弹性都具备较大空间。因此,我们更为看好,现阶段集中度相对较低的细分纸种。另一方面,叠加“禁废令”落地与纸浆价格走强,我们认为,成本端驱动因素犹在,成品纸涨价预期不改。推荐山鹰纸业600567)、太阳纸业002078)。

  风险提示环保督查过严导致民生等问题致使限产力度不及预期;“回头看”督察组跟进效果不达预期;环保风暴对经济增长带来短期负面影响。

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责任编辑:zjj

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