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中财期货:焦炭产量回升 策略单边做空

2017-08-30 23:10:00 来源:
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  投资策略:

  策略逻辑:

  1、供给端随着国家环保组9月初第四轮巡查结束,焦化厂开工率有上升的可能。

  2、需求端下游钢厂开工略已达极限,库存已达中位水平叠加冬季限产,需求高点或已现。

  3、钢材下游需求端房地产投资增速及销售增速均出现下滑。

  4、安全边际上已升水港口现货150左右,升水不贴水厂库300左右。

  风险提示:

  1、环保对焦化厂开工持续较强力度影响。

  2、钢材需求超预期的同时钢厂环保对开工率影响力度不足。

  一、策略逻辑:

  1、焦炭产量9月份有增加可能

  从样本焦化厂开工率看,环保检查对焦化厂开工率影响较大,例如今年4、5月份第三轮中央环保督查期间,焦化厂开工率下降明显,9月中上旬第四轮中央环保督查结束,期间受影响山东等地焦化厂开工率可能有所回升,焦炭产量可能有所回升。

  图1、 样本焦化厂开工率

  2、钢厂开工率或已见顶

  需求端来看,钢厂开工率已见顶,焦炭当前强势的原因一是在于供给端受环保影响,另一原因在于钢厂开工率因高利润驱使自6月份以来始终在77%以上,对炉料需求旺盛,但开工率或已现高点,同时从高炉检修量季节性来看,9月中下旬钢厂检修量将逐步增加,炉料需求将有所下降。

  另外,钢厂主动补库焦炭可用天数由10天上升至11天,库存基本达到中位水平。

  图2、 钢厂高炉开工率及盈利钢厂比例

  图3、 高炉检修量

  图4、 钢厂焦炭平均库存可用天数

  3、下游房地产投资增速及销售增速均出现下滑

  房地产数据走弱对黑色系基石钢材需求及价格存在不利影响。

  图5、 固定资产投资完成额-房地产

  图6、 商品房销售面积增速

  4、安全边际

  当前旭阳焦炭出厂折盘面2130左右,港口现货折盘面2300左右,期货升水较多,做空有一定安全边际。

  图7、 焦炭基差

  二、操作策略及风险提示

  1、操作策略

  单边空焦炭J1801:

  2、风险提示

  1、环保对焦化厂开工持续较强力度影响。

  2、钢材需求超预期的同时钢厂环保对开工率影响力度不足。

 

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