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我们定向降准啦!可是美国要减税了!

2017-09-28 17:40:21阅读(0

  中美两国同时发出的信号,令人惊叹。

  北京时间本周三(9月27日),国W院常W会议指出,对小微企业贷款增量或余额满足一定比例的商业银行,实施定向降准。

  那边厢,美国时间本周三,Trump政府及国会两院相关机构,公布美国税收改革框架,将公司最高税率由目前的35%降至20%,个人所得税最高边际税率从39.6%降至35%。

  如今我国房地产调控正处于关键期,容不得半点退让。定向降准让一些感到担忧。同时,美国会不会因为减税重回巅峰,虹吸全球?

  世界的天平将如何撬动,大国对决一触即发,万众瞩目。

  1

  金融监管方向应该说尚未转向,地产调控决心还在

  日前,杠杆游戏曾撰文指出,《面对凶险的楼市,我实在想不出降准的理由》。我坚持认为,那些降准的呼吁非常不合理性——容易推高房地产和金融风险,让这一年来去杠杆、调控的努力功亏一篑。

  应该说,虽然外界说此次又是定向降准,但目前来说,稳健中性的货币政策大方向还是没变。

  多个城市上周末升级调控,限售冻结交易,基本成为主要城市必选。北京等不少城市承诺未来几年公租房、人才房等各类保障房,以及纯租赁房将加强供应。

  此外,较大体量的城市房贷利率上浮已经普遍化。此次,针对小微企业的金融机构是定向降准,楼市则是定向加息,一帮一压,态度还是迥异。

  杠杆游戏注意到,就在宣布减税计划后,离岸人民币兑美元失守6.67关口,日内跌逾300点。这说明我们RMB和外汇压力不敢有丝毫放松。与此同时,美股走高,道指终结四连跌。

  图1.美国时间本周三,道指终结四连跌走高 图表来源|蜻蜓点水

  其他方面,相关机构尚未发出金融监管放松的信号。此次定向降准最多说明,是对此前一刀切监管的调整。因机构施策,实行差别化监管。毕竟资金面走高的压力也很大,外界需要一点滋润。

  同时,大会即将召开,货币和监管部门不会乱来。外部,美国又要缩表,加息预期还在。楼市继续调控的总基调,应该说没有变。

  2

  美国减税气魄值得学习

  上半年时,我们有报纸谈美国税改:减税是在挑起税务战。

  当然,这是一个标题党,更是一个极大的郑智误导。从版面的安排看,该文不过是发在该报4月28日21版“国际.经济透视”栏目的一条署名评论。

  原标题为“美国税改,谁是赢家”,火药味不是没有,但没有网络媒体转发时那么浓。其提出一定的担忧,也是媒体正常的视角。

  重点是为什么会有这样的担忧?一是担心我们降税的空间,二是担忧美国经济因为减税利好,虹吸全球。

  美国是个稳定的国家,很多事情都很难推进,比如医改。税制也是一样,30多年来美国税务制度基本没有变化,美国企业普遍认为税高。很多国家这些年都有减税,包括我国也在进行税改,但美国却没有大动作。

  所以,美国多数人是希望减税的。另外,美国税收制度太复杂,法律条文几千页,不是专业律师实在搞不懂。这么多年来,美国税制越来越复杂,花在填税表上的时间和金钱倒是越来越高,养活了一帮专门从事此项服务的法务人员。

  数十年来,多位美国老大也都想要简化税制,但都功亏一篑。可以说,美国税制很多问题积重难返。

  此前,美国财长姆努钦表示,如果在税改议案上不能得到60票,准备使用和解方案。这就意味着,Trump税改应该无论如何都要通过,哪怕打折。

  可见Trump之决心。对此,金融市场的表现应该说已经投票。此外,如上所述,Trump减税计划除了降低税负,还想简化税制,这符合美国多数人的利益。其气魄值得肯定。

  而从实际效果看,里根和克林顿都曾受益税改,将美国两度带上巅峰。Trump就曾狂言,他的税改力度将超过里根税改。

  当然,税改是不是利好富人,对穷人无益?所谓大幅降低高收入者的边际税率,确实可以极大地减轻富人的纳税负担。但这并不意味着穷人就得不到好处。

  Trump曾准备将企业所得税最高边际税率,从35%暴降至15%,如今计划20%,已经打折。要知道,美国几乎所有企业都是私企。企业赚的钱都是老板或股东的,因此给企业减税,也就是为企业家、股东减轻压力。

  企业负担降低,员工待遇自然可以更有保障。美国是个消费至上的国家,让中等收入者荷包更鼓,也就是让美国经济更好、美国财政更受益。

  正如FT所言,美国人喜欢政府计划,但是讨厌税收。过去40年里,共和党人以奇思妙想迎合民众这两种自相矛盾的好恶。他们削减税收,但不削减支出,结果就是增加了赤字——这恰恰是保守派承诺不会做的事情。

  这是另外一回事了。

  3

  维持货币不松不紧,坚持调控不要给炒房者念想!

  如上文所述,美国减税虽然还有些波折,但这个大方向无疑对美国是利好的。进一步,对于全球经济也有利有弊,因为一个经济向好的美国,消费能力更强,对世界经济的影响更大,也会带动部分新兴经济体的发展。

  同时,美国的再强大,不可避免从货币和金融层面都会割世界的韭菜。因此,在这样的大背景和预期之下,杠杆游戏坚持认为,我们的货币政策宜维持中性、不松不紧待机而动。

  1、如果再降准,宽松信号太明显。正如央行参事盛松成先生9月1日,在上海举行的“清华五道口金融家大讲坛”上表示,目前降准概率不大。他认为,降准的宽松信号太大,与当前稳健中性的货币政策和金融去杠杆的总体基调不符。

  或许,你会建议区别性降准,此前也这么做过。问题是无论怎么区别,降了就是降了,整体货币流通就会增加。增加的后果是否能支持到实体经济?

  所以,此次小规模定向降准后,除非十分必要,不能发出继续降准的信号。

  2、毕竟,所谓中性降准实际很难实现,无论你怎么定向浇灌,资金的去向是不会随便听你使唤。中性降准这个说法,听上去很有见解,但具体操作,杠杆游戏认为是不可控的。

  哪里收益最高,哪里投向成本最低,哪里最安全,钱就喜欢去那里!绕着道、变着法,资金也会去。只要你降了,怎么解释、设计都么用,钱不轻易听你的话。

  3、货币基础需求实现方式很多,不是一定需要降准。常备借贷便利SLF、中期借贷便利MLF等,已经用过很多。增加基础货币供应能够和降准一样,起到增加银行流动性的作用,因此央行完全可以选择政策信号,没有那么强的货币市场工具。

  也就是,所谓点对点增加基础货币供应,而非降准同样可以实现目标。反正一句话,基础的需求可以有很多方式满足。实际上,就算你降准了,银行的路径可能还是那样,需要钱,你还得“给”。

  这样的后果就是,市场上放出去的钱会增加。当下一二线城市调控刚有点成绩,如果资金面再支持,哪怕是适当支持,或者给出信号,开发商、投资者、投机者都会扑上去。结果就是大家一起搞出更大的资产泡沫。

  如果逼到那一步,最后还得拆弹,拆起来的难度和压力可想而知。

  4、降准长期看有必要,但短期防范金融风险、地产调控是当下主要工作,兑现去杠杆目标不能有丝毫犹豫。不否认,我国存款准备金率整体还不低,比很多国家高,确实不是很有必要。

  实际上,商业银行的监管、风险防控并不是没有进步,所以,有能力、有必要在合适的时候降准。

  问题在于我们此前几年金融创新、监管确实有点过头,导致了太多乱象。很多账都还没有理清,如果现在就降,我的天,真不好。这和中央的思路、计划也是悖逆的。

  更严重的是,确实会进一步导致全社会杠杆率继续走高,金融风险会加大。特别是大家关心的楼市,实在不能给任何货币利好信号。

  不紧不松,真的是最好的次优选择!是不是矛盾的一句话,哈哈。

  4

  为了中国经济更好未来,我们进一步减税的必要不比美国低

  杠杆游戏觉得,还是不应该嘲笑Trump。

  不否认,如FT社评所言,Trump方案像注射了兴奋剂的“里根经济学”,但历史并不支持里根顾问拉弗的观点,世上没有减税“自行补偿”的点金术。川普的减税计划确实有些异想天开。

  像美国这样一个成熟的国家,翻天覆地的改革是很难见的。奥巴马时代,做了几辈总统不能为的医改,Trump一上台就准备以全面减税开启帝国重回巅峰的大业。

  在奥巴马的中后期,曾试图以更高标准的TPP,让美国重新引领自由贸易新时代。或许我们认为阿、伊两场战争让全球唯一的超级帝国伤了元气,对应的是,我国恰好获得入世后的黄金十年发展契机。

  尽管奥巴马后来提出要重返太平洋,效果似乎不显著。只是,这个时候,世界的经济格局也不同以往。全球经济增长的火车头中国,发展也在放缓,遇到近20余年最严重的困难。

  企业利润走低,全社会杠杆率攀升、从企业到政府债务压力和成本都陡增,为了房地产去库存我国家庭杠杆率也激增,整个社会被房地产绑架,债务和金融风险被提到国家安全的高度……

  中国的困局应该怎么办?“十八3”我们提出了一揽子宏大令国人和世界都振奋的改革计划。而如果美国真的减税,不少新兴经济体都会受冲击。

  至于说减税是否直接带来经济增长,这是个研究了百年的学术难题,各自派系有自己的逻辑和分析。当然,每一次减税,有每一次的历史逻辑和背景,一概而论本身也是不适合的。

  事实上,金融风暴9年来,全球率先走出危机的恰恰是美国。因为美国一方面曾壮士断腕,一方面量化宽松刺激经济。过去2、3年,美国的就业和经济、股市表现都是有目共睹的。

  如今美国走到了一个关键十字路口,是高开低走回落,还是继续昂扬。美国需要一个传奇领导者,需要一个创世纪的政治家。

  对了,美国若真减税却无法削减支出,一定会造成更多赤字,这和联储想法、货币政策难免有冲突。Trump咋整?

  问题的重点在于,以我们的视角怎么看美国税负都是不高的,全社会不到30%的税率,和我们综合比实在是低一些。继续减税除非一定可以创造经济增长,或者长远有利于美国,否则Trump就是亏。譬如2018中期选举也不远了,经济不向好,Trump咋向选民交代,两院又如何紧握在手?

  但作为商人,Trump总统或许比全世界所有的政治家都更明白,减税对于企业脱困,乃至发展和做大的意义。所谓蓄水养鱼,我国悠久的古老智慧,说的是同一个道理。

  对于深处困境的中国企业,我们应该怎么伸出援手?金融漫灌一定不是普惠的,已经被证实,资产泡沫的威胁只会更大,低效国企、僵尸企业只会苟延残喘,金融不安全因素容易扩张。唯有减税,对谁都是有利的。


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