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硅基领域的航空母舰明天开板!

2017-11-13 22:06:13阅读(0

  一、栏目宗旨

  现在新股发行基本实行准注册制,面对越来越多的新股,难免有大量资质平庸的新股夹杂其中滥竽充数,而大多数投资者淹没在浩瀚的招股说明书中,没有时间和精力从中寻求皇冠上的明珠。

  作为澄泓团队下属专门研究次新股的工作室,我们投入大量人力汇总当周刚上市的新股(比如《刺激!十年不遇的次新双龙同时登场!》),再从中挑选行业、题材、基本面、成长性等各方面品相俱佳的品种,进行深度跟踪研究,以深度研报的形式呈现给大家,努力提前为大家挖掘明星牛股。

  做次新股,我们是认真的!

  二、明星新股——合盛硅业

  1.公司介绍

  公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,也是行业内为数不多的能同时生产工业硅、有机硅及多晶硅,从而形成协同效应的企业之一。

  参考中国有色金属工业协会硅业分会的行业统计数据,公司是我国目前最大的工业硅生产企业,2016年公司工业硅产量占全国总产量的18.40%。根据《中国硅产业年鉴(2014)》的统计,以有机硅单体的产量计算,公司位列世界有机硅行业前十。

  公司的工业硅及有机硅生产技术处于国内领先地位。公司是高新技术企业,也是浙江省创新型试点企业。

  近年来,公司主起草或参与了《有机硅环体单位产品能源消耗限额》、《工业硅》、《工业硅化学分析方法》等近10项国家或行业标准的制定或修改;建立了省级“合盛硅基新材料省级高新技术企业研究开发中心”及“浙江合盛硅基新材料研究院”,完成了“大型有机硅生产装置节能减排关键工程技术开发及应用”等浙江省重大科技专项;“利用甲基三氯硅烷生产气相法白炭黑产业化技术”等多个项目被列入浙江省省级工业新产品试制计划项目。

  公司的主要产品包括工业硅和有机硅产品两大类,并有少量的多晶硅产品,具体产品如下:

  2.硅基新材料行业概况及前景

  工业硅和有机硅的产业链情况如下图所示:

  (1)工业硅

  工业硅是由硅矿石和碳质还原剂在矿热炉内冶炼成的产品,工业硅位于硅基新材料产业链的顶端,广泛应用于光伏、有机硅、合金等行业。光伏行业中,工业硅是制造有机硅和多晶硅等材料的主要原料。在合金行业中,工业硅主要是作为非铁基合金的添加剂。

  2012年以来,我国工业硅的产能及产量均保持了增长。从产能利用率来看,2012-2016年,我国工业硅的产能利用率明显提高,具体产能及产量的变化情况如下表所示:

  2014年,我国工业硅产量和需求量基本保持平衡;2015年以来出现了产量大于需求量的情形。在工业硅的下游需求构成中,工业硅的出口量占比超过30%。

  工业硅产品的供需平衡情况如下表所示:

  在工业硅的国内消费中,铝合金、有机硅、多晶硅是主要需求来源。2014年以来,铝合金、有机硅、多晶硅对工业硅的绝对需求量都保持了持续增长。

  下游铝合金行业方面,汽车行业是铝合金的重要需求来源,2015年,受铝价及宏观环境影响,铝合金行业部分企业采取了弹性生产等措施控制产量,该行业对工业硅的需求较2014年略微增长。2016年,受新能源汽车等新兴行业以及供给侧结构改革的影响,该行业对工业硅需求保持了稳定增长趋势。

  综合各项因素看,2014年以来我国工业硅行业保持了平稳发展的态势。

  (2)有机硅

  有机硅是对含硅有机化合物的统称,其产品种类众多、应用领域广泛。有机硅产品主要分为硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类。由于有机硅材料具备耐温、耐候、电气绝缘、低表面张力等优异的性能,因此在建筑、汽车、机械、医药医疗、军工等行业广泛应用,形成了丰富的产品品类,大约有8,000多个品种应用在各个行业,有工业味精之称。

  有机硅产业链主要包括有机硅中间体和有机硅深加工产品。我国有机硅中间体生产相对集中,生产企业数量相对较少,单个企业的生产规模较大;而使用有机硅中间体生产的有机硅深加工产品由于应用领域广泛、产品种类众多,因此行业内的企业数量非常庞大,中小规模企业较多。

  从需求端看,最近十余年,我国的有机硅产品需求较为旺盛,需求量保持了快速增长。以有机硅初级产品硅氧烷的需求变化为例,2000年以来,我国硅氧烷的生产和消费情况如下图所示:

  近几年来,我国硅行业快速发展,有机硅、工业硅产品的产能、产量都已占到全球产能、产量的较高比例。但我国在成为硅行业大国的同时,还未成为硅行业强国。与行业领先企业相比,我国硅行业还存在低水平同质化竞争激烈、结构性低端产能过剩、行业整体技术水平还需进一步提高等问题。因此,未来我国硅行业的发展存在如下趋势:

  1)产能将进一步向具有成本优势的地区和企业集中。

  2)新建项目装备技术不断升级,节能降耗水平不断提高。

  3)研发投入不断加大,技术创新成为企业发展重要驱动力。

  4)产业集中度进一步提升,产业整合成为大势所趋。

  5)优势企业走出去参与国际竞争,逐步建立品牌知名度。

  3.财务分析

  2014年、2015年和2016年,公司营业收入分别为32亿元、36.14亿元和45.75亿元,年复合增长率为18%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1.47亿元、1.99亿元和5.69亿元,年复合增长率为46%。

  根据公司3季度财报,净利润9.66亿,同比增长126.75%,预测2017年净利润13.59亿元,较去年同比增长108.56%。最大的亮点是近两年业绩超高速增长,销售毛利率从2014年的23.72%到2017年Q3的36.77%,销售净利率从2014年的5.44%到2017年Q3的20.62%。

  公司的主营构成主要是工业硅和有机硅,加上少量的多晶硅。工业硅的营收从2014年的17.41亿增长到2016年的30.67亿,有机硅三年持平在14亿左右,多晶硅基数较小。工业硅块及硅粉作为光伏、有机硅和硅合金材料等领域的主要原料,受益于下游铝合金、有机硅、多晶硅对工业硅的绝对需求量上升,创造了可观的利润空间。

  4、募投项目

  本次募集资金拟投资的年产10万吨硅氧烷及下游深加工项目,是公司充分利用新疆资源及能源优势,在新疆鄯善地区打造一条新的工业硅-有机硅产业链的载体。

  5.牛股基因

  (1)行业龙头属性

  当下最热的属性要数行业龙头地位了,公司是硅业巨头,是我国硅业新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的龙头,行业地位是国内第一、全球第十位。

  (2)风口属性

  当前国家产业资本布局纵深推进,从人工智能到芯片,再到半导体,上下游的逻辑传导后必然细化到新材料的炒作上,半导体的重要材料多晶硅已经进入风口,公司主营产品中虽然多晶硅占比很小,但是凭借多晶硅的上游行业地位,会有炒作的机会。

  以近期的案例举例,三氯氢硅是光伏产业链最重要的原材料,借助光伏风口,三氯氢硅和高纯四氯化硅行业龙头三孚股份603938)近三日最高涨幅30%。

  三、大格局圣斗士终极点评

  公司是硅基新材料行业龙头,总股本6.7亿,流通股本0.7亿股,当前总市值488亿,动态PE43倍,全年净利润预估13.59亿,业绩100%以上增速,典型的次新白马。今天的换手率已经达到1.30%,预计明天大概率会开板,届时请关注我们的薇辛号。

  我们看到近期次新板块的行业龙头,除了江丰电子300666)、弘信电子300657)和东尼电子603595)等电子和新材料小鲜肉以外,光威复材300699)、华大基因300676)和掌阅科技603533)等大市值次新白马也表现不俗,加上汽车轻量化和光伏行业等风口行业对工业硅的需求持续升温,年报业绩有望继续翻倍增长,合盛硅业603260)这头大象可以迎风起舞吗?我们拭目以待。

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