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价值投资者的天堂——港股的2017与2018

2017-12-05 21:12:20阅读(0

  今年的港股让人侧目,但投资的乐趣在于未来的不可知。一年将尽,万事从头,现在正是我们放缓脚步,认真思考的时候。格隆汇今日请到“庐陵书生”,分享他的2017。“庐陵书生”是格隆汇的老朋友了,他除了投资做得足够好,最关键的,他总是能够用最简洁的语言,将他感悟的复杂投资哲学和方法,用最浅显的文字精确地表达出来。

  他此前的文章:《罗永浩的哥哥、美联储的不干胶以及港股的未来》、《梅里雪山顶的投资感悟》、《一个互联网外行是如何挖出大牛股酷派的?》、《杠杆三分毒——聊聊杠杆背后的数学思维与风险》、《炒股的目标是什么?》、《一个国家会在什么时候下决心挤泡沫?》无不给人醍醐灌顶之感。

  ▌一、对2017年港股的看法

  2017年,恒生指数上涨逾30%,投资者迎来了久违的繁荣。我们参与或者见证了:

  (1)蓝筹股的崛起:吉利、玖龙、恒大、融创、碧桂园;

  (2)新经济的驾临:腾讯、美图、众安、阅文、金斯瑞;

  (3)TMT行业一众牛股破茧而出:中兴通讯、舜禹光学科技、高伟电子、丘钛科技

  (4)中国实体经济的成长:中国东方集团600811)、环球医疗、颐海国际、信邦控股。

  这一个个夺目的名字,像一颗颗珍珠一样,将今年的港股市场点缀得光彩夺目,彰显出中国经济的实力与活力。股价凌厉走势背后的源动力,是一个个兑现天赋、抓住机遇的企业家们。而我们,在Pm2.5笼罩的天穹下,见证着这个伟大的时代。

  2017年的港股,赚钱是这样容易,这不只是因为今年是个牛市。

  价值回归,首先是价值观的回归。经济有周期,道德也有周期。也要遵循“物极必反,均值回归”的规律。

  这一年,我要对香港监管机构的卓越努力致敬。打击老千股、严惩失职渎职的保荐人,这一系列铁腕举措净化了市场,使中国经济的成长果实能够惠及到普通的投资者。虽然我知道,这世上没有无缘无故的爱。近年开启的内地港股通,给港股市场带来了天文数字般的增量资金。从良——其实是香港追求自身利益最大化的理性选择。

  世上只有少数人能长期坚持按照理想和原则行事,多数人只是随着激励机制的变化而随波逐流。就像培养皿中的微生物一样,完全谈不上有何“自由意志”。这种微生物般的“适应”只能是滞后的,等游戏规则“均值回归”的时候,就死伤一片,“出混迟还”。所以巴菲特说:“只有退潮的时候,才知道谁在裸泳。”今天的超额收益,可能只是未来损失的price in而已。

  对于中国人来说,2017年的港股之所以美好,在于它成为了7个圆圈的交集:

  1.一个诚信透明的市场。没有诚信透明,无论公司是否赚钱,都只是少数人的钱袋子而已,与圈子外的投资者无关。

  2.一个公司业绩稳定增长的市场。2017年的中国,显然已经突破了经济转型升级的临界点,港股涌现出一大串优质公司。一年下来如果没抓住至少5个机会,显然需要检讨投资方法。

  3.一个价值模型十分有效的市场。在A股,你很难说清一家公司到底应该值多少钱?说80倍PE有道理,说20倍PE也不是不行。而在港股,误差范围要小得多。

  4.一个用中文传递信息的市场。如果是美股,就算公司来自中国,也要用英文出报告。

  5.一个扎根中国经济的市场。而你是一个中国人,吃的是川式火锅调料。

  6.一个豁免长期资本利得税的市场。在世界很多地方,这个税率高达25%。

  7.一个豁免短期资本利得税的市场。在世界很多地方,这个税率高达45%。

  在中国A股,在美股,在巴基斯坦卡拉奇,在加拿大多伦多,在新加坡……在世界上任何一个其他市场,你很难同时凑齐这“7个圆圈”,召唤你的神龙。只有港股——这里是价值投资者的天堂。

  ▌二、投资选择的舍与得

  人这一辈子,要经历大约30万次大大小小的个人选择。每一次选择是否明智,决定了你这辈子是从草根变成首富,还是从富二代变成穷光蛋。

  有的人被高糖、高盐的食品围猎,有的人被热情推销的信用卡分期围猎,有的人被玩物丧志的游戏围猎,有的人被烟草和酒精围猎,也有的人被骰子、扑克和双色球围猎。一个个本应独特的生命,却成了别人财务报表上冷冰冰的数字,这究竟是为何?

  在孔子的思想里,我最认同一点:很多直观的诱惑,反而是你需要回避的。“延迟满足”是导致成功的关键性格。有的路径虽然直接,事后回头来看,才发现长满了荆棘。名门望族长盛不衰的奥秘在于迂回,在于舍弃,在于坚持。年轻人如果继承了这些家风,起点就已经比同龄人高出一截。

  具体到股票而言:

  1、你需要选择你能看得懂的股票,放弃你无法看懂的股票。

  每次关掉那些晦涩、凌乱的股评,我心里就一阵窃喜:终于能腾出时间研究有价值的股票了。因为只有屏蔽那些虚虚实实的诱惑之后,你才能集中精力去研究你能看得懂的股票,把它从7分熟变成12分熟,仓位越来越高。这会大大拉近你与成功之间的距离。

  我十分认同:学习新生事物是有益的,是保持长期竞争优势所必需的。但是不要超过20%的时间。要在有深度的基础上去追求广度,而不是相反。

  2、你需要选择自己的道路:是用方法赚钱,还是用股票赚钱。

  虽然表面看起来差不多,日积月累下来则大不相同。走第一条路的人,他的发起点永远是发掘事情背后的原因和规律,探索万物之间的“相关性”。比如无风险收益率与市场估值水平之间的相关性,赌场收入和厨师“刀削面”水平之间的相关性,董事长年龄和业绩增速、派息比率之间的相关性等等。如果这些在别人眼中是“天方夜谭”,那么,汝之空白,正是吾之机会。股票是果,方法才是因,不审前因后果,虽努力精参,终难善后者。

  股市的回报来自哪里?我的回答是——偏见。巴菲特这个当年的穷小子能利用别人的偏见赚500亿美元,你可想而知,这个世界上的偏见是多么巨大。偏见存在于各行各业。如果医生有偏见,那么倒霉的是病人。在现实生活中,你可以看到大量类似的案例:手握资源的有偏见的人,把没有偏见却无力改变现状的人,按在地板上日复一日地摩擦。

  相比之下,股市要正能量得多:“你的偏见”,就是“我的机会”。前者越来越正确,后者越来越有钱。有偏见的人被绿油油、赤裸裸地修理,没偏见的人红光满面、扬眉吐气。能够历经股市考验并且胜出的人,几乎拥有了一切美德:眼光长远,眼界开阔,实事求是,摒弃偏见。他们对世界的看法,客观得就像就像郭沫若的《白鹭》:“增之一分则嫌长,减之一分则嫌短,素之一忽则嫌白,黛之一忽则嫌黑”。拿捏得分毫不差。

  ▌三、对2018年港股的展望

  2016年9月,我在格隆汇发表《一个国家会在什么时候下决心挤泡沫》。我在文中预计,一个经济体大概率是在权力交接完成的第一时间开始去杠杆。目前来看,似乎蒙对了。

  2018年,中国的去杠杆将向纵深发展,美国的货币政策也会比今年更紧。但是这些有限的负面因素都不足以对港股造成大的冲击。中国经济已经起势,这个势头在短期内不会轻易扭转。恒生指数大概率仍会稳步上涨,坐“3”望“4”并非信口开河。

  而如果硬要做出点选择,我会偏好银行,保险,教育和高端制造。银行将受益于息差的升高,保险和教育则是典型的消费升级,而高端制造,目前看我们技术进步在慢慢加速。

  巴菲特的投资方法是:不看宏观,不关注股市涨跌,专心从微观的优秀公司身上赚到钱。只要不赶上极端的年份,例如2008年的金融危机,这种方法是完全有效的。2018年,我觉得各个主要经济体的经济都会较为平稳,所以我仍然会坚持价值投资,用数字去感受时代的脉动。

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