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2018年周期品炒作逻辑已变:环保是“助燃剂” 需求是“发动机”!

2017-12-29 09:41:34阅读(0

  【牛邦投教研报】近日,发改委连续出手,联合几大油气生产商“压制飙升的天然气价格”,与此同时,随着海外供给逐渐到港,极度紧张的“气荒预期”,有可能得到遏制!鉴于当前,天然气供应与民生关系密切,尤其是涉及北方过冬这种“基层民众的生存质量”这一大政治问题,所以,天然气价格从此前的4000元/吨左右,飙升到最高12000元/吨左右之后,其飙涨的阶段有可能暂时结束,进入“回调整固”阶段!但其长期趋势受到“真实的供给-需求缺口”的刺激,仍然有上涨趋势与空间!

  回头来说长期趋势的问题。

  为何9月以后黑色系炒不起来,12月的天然气却有“长线机会”?9月以来,周期品的炒作逻辑发生了什么变化?

  ◆牛邦投教研究员认为根本原因就是市场的主导因素已经从“供给侧”转向了“需求侧”,环保的加码则又成了“助燃剂、催化剂”,这决定了黑色系成了“扶不起的阿斗”;而天然气却恰恰既有环保概念的刺激,能够“炒”起来,又具有“需求侧的支撑”,因此能够“炒”下去(短期受制于“民生因素”的考虑,政策加大了对天然气价格的控制,在从4000元每吨上涨到12000元左右每吨之后,一段时间内,天然气价格很可能会处于“回调整固”阶段,但牛邦投教研究员仍然认为,其长期趋势受到“真实的供给-需求缺口”的刺激,仍然有上涨趋势与空间!)。

  ◆事实上,决策层的宏观政策侧重点,也已经从此前两年,完全侧重“供给侧”,开始向“补短板”,满足“需求侧”迈进。防范重大风险、精准扶贫、环保攻坚,三大任务,2个都与需求侧相关——扶贫,提升基层民众的“基本”需求,环保,提升整体国民,尤其是“追求”更高生活品质的“先富起来的高端人群”的“精神与健康”需求!!

  ◆因此,既然从决策层的宏观政策侧重点,到市场逻辑的演绎,都有向需求侧“迈进”的动作,那么未来周期品的炒作逻辑,自然也要与之相适应。2018年,只有有了“环保”刺激的相关投资品种,才可以进入“观察名单”,但最多是“流量小花”,同时还要“获得需求侧”的印证与支撑的,才能够成为“长线白马”!

  为何9月以后黑色系炒不起来,12月的天然气却有“长线机会”?

  牛邦投教研究员注意到,就在期市上黑色系开启连续下跌模式之际,铜、铝等有色品种则迎来连续上涨,价格创下新高。我们该如何看待当前周期品走势出现的分化?

  牛邦投教研究员认为,周期品的这些表现正印证了我们此前反复强调的判断,需求端中长期压制下,黑色系难以获得大的上涨空间,只存在阶段性机会。的确,我们看到9月以来黑色系的炒作尽管反反复复,还有环保政策利好,但始终是在既有区间内波动;而相反地12月以来,天然气却能够获得持续性上涨,这些都表明了需求端因素在发挥更重要的作用。换而言之,当前周期品的炒作逻辑已经发生改变。

  ◆首先,进入到2017年9月后,周期品炒作逻辑已由供给端切换至需求侧。

  我们看到,2017年黑色系走势可以分为6个阶段:1-3月上涨期,4-5月下跌期,6-9月上旬上涨期,9月下旬-10月下跌期,11月上涨期,12月下跌期。在每个阶段,影响黑色系走势的主导因素各不相同,大致包括去产能、环保限产、需求、金融监管政策+资金面情绪这四个因素。

  显然,进入到今年三季度,此前市场对经济走好的预期被证伪,新周期并不存在,同时随着煤炭、钢铁去产能任务的完成,供给端进一步稳定后,需求端压制也进一步凸显。

  同时,牛邦投教研究员预计,2018年中国面临的经济压力要更大,因为毕竟2017年还有基建、房地产的一定托底,M2增速还是在逐渐下滑的过程当中,而在2018年,本轮地产周期的正式结束已是必然,近期持续大幅下降的地产销售增速反映了这点,长期高位运行的基建也难以再有大的增量,同时有消息称2018年M2增速将保持在9%,社融增速也会放缓。显然这些都意味着依靠投资、放水的传统经济增长模式作用将进一步边际递减,相应地周期品需求端压制将会进一步凸显,除非国内地产周期重启、全球经济大的回暖,但目前来看,这些在短中期内都难以实现。

  除了经济数据方面的压制外,造成这一逻辑切换的原因也在于政策面的引导。2017年初政府工作报告就提出了“减少无效供给,增加有效供给”,而现在当“减少无效供给”已取得一定成效,到达一定阶段后,“增加有效供给”的重要性则进一步凸显。同时12.8中央政治局会议和2018中央经济工作会议提到的防范重大风险、精准扶贫、环保三大攻坚任务,2个都与需求侧相关——扶贫,提升基层民众的“基本”需求;环保,提升整体国民,尤其是“追求”更高生活品质的“先富起来的高端人群”的“精神与健康”需求。这些都意味着未来资本市场的最大炒作逻辑还在需求端。

  ◆其次,在供给端中,环保替代去产能成为主导因素。

  我们看到,发改委于10月就宣布了煤炭、钢铁去产能任务已经完成,同时12.8中央政治局会议和2018中央经济工作会议中都强调了环保已成为2018三大攻坚任务之一(此前是去产能去库存去杠杆降成本补短板),可以预计的是未来环保限产范围、其实质影响将会进一步扩大。事实上,对于钢铁、煤炭这类黑色系,随着去产能任务的不断完成,供给端利好不断减少,供需格局进一步稳定,环保限产也只能为黑色系带来中短期的套利性机会;而对于玻璃、水泥、有色等品种,由于其去产能才刚刚开始或还在推进的过程中,加上环保限产影响,目前尚有一定的上涨空间。

  ◆最后,周期品要想进入2018年的投资“观察名单”,成为真正的“长线白马”,除了要有基本的“环保”刺激外,更需要活的需求端的印证和支持,否则也只能沦为“流量小花”。

  牛邦投教研究员注意到,在12月期间,焦煤和螺纹钢走势中间出现了一定分化,焦煤受益于部分“煤改气”城市恢复煤炭供暖,期间曾有一定上涨,但随后下跌;供需两弱下,供应商为维持高位价格减少钢铁生产、放缓出厂速度后,钢铁期货则出现严重的贴水,高达1000元/吨以上,但最终以现货价格的下跌结束。这些都表明煤炭、钢铁品种去产能完全结束后,尽管仍有环保限产在供给端持续作用,但需求端的压制已成为了最主要因素,因此难以获得大幅上涨。相反地,近期市场机构之所以能够一致看好天然气,也正如本内参所强调的,除了政策背书外,更重要的是天然气有着真实的需求,因此想象空间巨大。

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