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李大霄:美股市遭重创 如何应对才能避免损失?

2018-02-12 06:32:01阅读(0

  ■文 |李大霄英大证券研究所所长

  最近一周,全球股市经历了惊涛骇浪式的巨大下跌。继2月2日的黑色星期五之后,2月5日,美股道琼斯工业指数盘中更一度下跌近1600点,创下史上最大盘中点数跌幅,最终收盘跌幅4.6%,创下2011年8月以来最大单日跌幅,衡量市场恐慌程度的VIX指数飙升115.60%,触及自2015年8月份以来的新高。

  在美股的影响下,欧洲、亚太股市也普遍下跌,A股上证指数上周大幅下跌接近10%,不但尽数回吐今年以来全部涨幅,而且已经跌破年线,市场恐慌情绪蔓延。

  ▲上证指数日线条图

  美股可能已见顶

  从估值的角度分析,上涨持续时间超过8年的美股可能估值已经见顶。

  美股估值在2000年达到历史顶部时,标普指数的PE(市盈率)是29倍,PB(市净率)是5倍;与之相比,目前标普的PE是27.65倍,和历史顶部非常接近,PB是3.47倍,也是非常高的数据了。

  还有一个很重要的衡量一国股市泡沫程度的指标,是国民经济的证券化率(股市市值和GDP比率),这也是巴菲特最看重的估值指标之一。按照巴菲特的标准,美股证券化率在80%左右比较合理,如果超过100%,则开始出现泡沫,一旦接近200%,则市场泡沫已经非常恐怖了。

  美股的证券化率的历史高点是2000年时的174%,而目前的证券化率达到168%,已经接近历史高点。

  既然估值已经接近历史顶部,调整是自然而然的事情了。

  股市调整的方式有两种,一种是以空间换时间,象上周那样,通过短期的巨幅下跌,迅速消化估值泡沫,为后续的市场上涨奠定基础;另一种是以时间换空间,通过长期的高位横盘,以上市公司利润的增长来逐步消化估值压力。

  美股崩盘可能性不大

  当然,和2000年及2007年时的历史高点相比,目前美股的情况要好很多,崩盘式下跌的可能性并不大。

  2000年美股见顶时,市场经历了长期而疯狂的科技股泡沫,当时纳斯达克PE估值达到100倍以上,市场上甚至流行着以想像空间代替现实状况的“市梦率”估值方式。与之相比,当前纳斯达克PE只有60倍左右,距离疯狂时期还有较大的距离。

  2007年美股见顶时,美国正面临着由债务泡沫引发的重大金融危机。当时美国居民部门的杠杆率(居民总负债和GDP的比率)接近60%,金融机构杠杆率(负债和净资产的比率)达到30倍以上,居民和金融机构去杠杆压力巨大,对股市自然也形成较大压力。此外,美国金融衍生品在2007年达到了无序的状态,一定程度上也造成了美股随后的非理性下跌。经过多年的去杠杆和市场治理之后,当前美国居民部门杠杆率只有36%左右,金融机构杠杆率也大幅下降,相对于2007年来讲,当前投资市场总体杠杆率和金融环境显然还是处于相对良性的水平。

  从经济基本面来看,美国当前的情况比前两次历史高点时的状况也好得多。虽然10年期国债收益率已经上升到2.84%,但是经济是在往上走的,就业率也降到了非常低的水平。而2000年和2007年时,美国经济是处于增速下行甚至大幅衰退的阶段。

  总地来讲,尽管美股当前的估值已经接近历史高位,但是由于经济处于上升周期、杠杆率相对温和、金融市场更加健康,美股持续大幅下跌的可能性不大。

  A股投资者该如何应对暴跌?

  回到中国股市来看,为了防止美股见顶对A股带来的负面影响,投资者需要有更加理性的操作思路。

  首先,当然是要坚持去杠杆的理念,尽量避免借钱炒股的情况。高杠杆能放大收益,更能放大风险。在市场出现风险的时候,高杠杆给投资者带来的伤害是难以承受的。

  其次还是要秉承余钱投资、理性投资、价值投资的原则。很大程度上讲,投资资金的性质、投资的期限和投资理念是享受投资快乐和理想收益的前提。

  第三是要从进攻型配置变成防守型配置。所谓上涨看势,下跌看质,在市场处于风险阶段时,最好的防守型的股票自然是那些质地优良的品种。事实上,只有在市场处于极度弱势的时候,我们才能以很优质的价格买到真正优质的股票。虽然这样的股票也会随着大势出现一定的跌幅,但是总有一天会把投资者解放出来,并让大家享受到丰厚的回报。

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