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同样是业绩暴增 为何你涨停我跌停?

2018-02-23 11:16:06阅读(0

  随着年报公布日期的临近,很多个股根据交易所规定发布了年度业绩预告。有的年报预告出来之后,股价会获得市场追捧强势上涨,比如三超新材300554),年报预告之后我估算会有15%的涨幅,后续两天走势基本符合预期;

  而有的年报预告却被市场用脚投票,除了业绩确实很差的,其中还有不少业绩预增甚至大幅预增的绩优股,给人感觉丈二和尚摸不着头脑。比如勘设股份603458),业绩同比增长接近翻倍,却连续两天大跌,为什么会出现这种情况呢?

  我们都知道,炒股炒的是预期,股价是对当前已知信息的反应。当有新的信息出现时,原有的预期可能要被修正,修正的过程就是股价调整的契机。特别是公司年报,作为公司经营业绩的年度总结,对股价有重要影响。如何分析公司业绩预告是超预期、符合预期还是不符合预期呢?我们可以从以下两点入手:

  (1)分析业绩增长的真正原因

  很多个股营收、业绩看起来同比大增,其实是收购重组的子公司营收利润并表而来,或者是获得的各种政府补贴。这些利润并不算真正的内生性增长,过了这个村就没这个店了。下一年如果收购的子公司业绩不及预期,还要进行商誉减值,造成业绩大减,前几年蓝色光标300058)可是深受其害。

  (2)分析个股业绩是不是芝麻开花节节高

  比如一个公司去年业绩是5000万,今年四个季度的业绩分布是:1000万,2000万,3000万,4000万,总业绩是1个亿,那么我们可以发现公司业绩不仅同比翻倍,环比也是不断增长的,反应公司业绩逐季加速,这就会给市场投资者带来公司经营会越来越好的预期。

  如果业绩分布是1000万,2000万,3000万,1000万呢?排除季节性因素影响,虽然公司业绩同比大增40%,但是因为三季度财报早在年报业绩预告之前就已经发布,给市场带来的预期是四季度不会少于3000万,可是四季度只有1000万的话,投资者就有上当受骗的感觉,自然选择用脚投票。

  有季节性因素影响的,另当别论,很多工程类或者以政府国企业务为主的公司,业绩都有明显的季节性,比如爱乐达300696)。

  下面我们选择两个熟悉的次新股作为案例,结合以上方法给大家讲解一下如何准确解读公司年报预告,以便从公司年报中挑选真正的明珠,也回避遭遇业绩大增却被市场砸盘的黑天鹅。

  (一)三超新材

  1月17日公司发布业绩预告,年度净利润7773.03万元至8910.54万元,增长幅度为1.05倍至1.35倍,具体原因:

  (1)下游行业需求持续快速增长,尤其是光伏行业,金刚线切割在多晶硅领域迅速实现大规模应用,对金刚线的需求出现了爆发式增长,一定程度上造成行业产品供不应求的局面。

  (2)随着公司募投项目的顺利实施及进一步扩产,公司产能迅速提升,金刚石线产品销量实现快速增长。(三超新材的详细研报,请关注“澄泓财经”wei信号,回复关键字“新材料”即可)

  (3)随着产量的迅速增长,生产效率及产品良率的提升,规模化效应得到进一步体现,金刚线产品成本下降较为明显,进一步改善了公司的盈利能力。

  这个业绩预告会给投资者带来怎样的反应?我们先看一下公司业绩增长的原因是技术变革带来的需求爆发,公司产能不断扩张,规模化生产后成本降低,这属于真正的内生性增长。四个季度的业绩分布是:880万,1922-880=1042万,4089-1922=2177万,四季度取均值8400-4089=4211万,扣非后大约4000万,发现了吗?三季度和四季度环比接近翻倍。这是内生性爆炸式增长,随着产能继续扩张,为下一年业绩奠定了良好基础。

  根据三超三季度的单季业绩2000多万,考虑扩产因素,券商预计的业绩均值是6600万(图1),但从各大股票论坛讨论看,市场普遍预期会增加3000万左右利润,全年业绩达到7000万,结果公司公布的业绩预告下限是7700万,是不是意外的惊喜?这就是超预期。

  图1:券商预测业绩

  超预期的幅度是(8400-7000)/7000*100%=20%,考虑到次新行情弱且73元位置有大阴线压力,保守给予15%的短期驱动。市场走势符合预期,如图2:

  图2:业绩预告公布后实际走势

  (二)勘设股份

  1月25日,勘设股份发布业绩预告,预计年报业绩:净利润3.05亿元至3.37亿元,增长幅度为90%至110%。原因:

  (1)主营业务影响贵州省在“十三五”期间交通基础设施建设持续保持高投入,本公司深耕省内市场,进一步拓展省外和海外市场,积极引进人才,本年度业务收入实现了持续增长。

  (2)2017年度公司主营业务中,毛利率较高的工程咨询业务特别是公路行业勘察设计业务增长较快,同时主营业务中毛利率较低的工程承包业务的减少,形成营业收入的结构性变化,导致本期净利润同比增长。

  从公司业绩预告看,很明显公司业绩属于内生性增长,但是市场为什么选择用脚投票呢?分季度拆解一下全年业绩:5026万,14600-5026=9574万,25500-14600=10900万,四季度取均值32000-25500=6500万。

  查阅公司招股说明书,公司业绩没有明显季节性,过往业绩也佐证了这一点。因为前三季度业绩已经公布,公司的订单结构又发生了本质变化,毛利率提高了10%,在手订单充裕,这些因素使得市场对公司业绩抱有很高预期,看机构预测如图3:

  图3:券商预测业绩

  均值是3.3亿,市场投资者根据过往两个季度的业绩表现,差不多给公司业绩预估是1个亿,总利润达到3.5亿,同时可能有高送转。结果不仅没等到高送转,业绩均值比机构预测的还要少,比市场普遍预期更是少了3000万,那么下跌幅度大致是3000/35000*100%=8.57%,实际表现是利空加板块弱势,两天下跌10个点,基本符合预判。

  需要说明的是,公司业绩属于爆发式内生性增长,在手订单充足,并且毛利润提升幅度很大。虽然短期业绩利空,并不影响股价中长线走势,如果一季度业绩重新达到1个亿,市场自然会进行纠错,重新进行估值。

  图4:业绩预告公布后实际走势

  按照以上估值方法,我们可以看看近期公布业绩预告的其他次新股的走势,设研院300732)预估的短期驱动涨幅为15%,实际走势符合预期;太龙照明300650)前三季度的业绩预告吊足了大家胃口,普遍预测四季度业绩不能少于2500万,结果虽然年报预期,但是按照年报业绩预告上限算才完成1500万业绩,也没有高送转利好对冲,市场自然不买账,直接砸了个跌停。

  虽然年报业绩预告的披露期已经过了,但仍然可以通过以上方法给自己手中的个股估估值,看看是否符合预期。掌握了方法,才能找到真正的好鱼。大家一起行动起来,从年报预告和年报中努力挖掘一下2018年的皇冠明珠吧。

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