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特朗普打响贸易战!中国如何应对 经济及股市影响几何?

2018-03-09 09:33:20阅读(0

  【牛邦投教研报】声称“贸易战是个好东西”的特朗普,已成为金融市场的新风险因素。在昨日的内参中,牛邦投教首席经济学家李宏图先生指出《外部风险陡增!全球贸易战即将大打出手?!短线新一轮下跌仍存较大可能》。而就在北京时间周四凌晨(3月8日),果然如外界之前传闻的,特朗普签署关税决定,对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税,等于正式将贸易战的字眼,摆上了台面。不过,正在同美国进行北美自贸协定谈判的加拿大和墨西哥暂时得到豁免,基于国家安全考虑,给其他国家留下了关税谈判空间。

  那么,对于川普应该怎么看?大打出手贸易战将对中国经济造成怎样影响?中国宏观经济将做出怎样的变局?股市热点会如何转向?

  牛邦投教研究员的看法是——

  一、关于对贸易战的定性及其影响:会打但失控几率并不高

  1、川普的态度现在就是有恃无恐,打起来的概率大——川普已经明确表态说“贸易战不错,且容易赢”。其背景是,中美之前在元首互访时达成的缩小对美逆差的两次会晤,都没有落实。去年美国对中逆差创了十年来新高,今年1月份这种趋势有增无减。川普很生气,觉得自己政绩承诺没有实现,中国朋友不够意思,所以要给点教训。看起来贸易战似乎不可避免。

  2、但烈度可控、影响可控的概率也大。打翻天、互相伤害、失控的几率非常小——

  从全球大格局来看,随着中美相对于全球其他国家(包括欧洲和亚洲国家在内),在国际政治、经济、军事实力的相对上升,两国对抗失控的结果不仅是两国难以承受之重,更是其他国家绝不愿意看到的,双方各自的盟友都会参与到博弈中来控制对抗的烈度。况且随着这几年中国综合实力的提升,已经越来越难对付了,川普也要掂量掂量他的所谓贸易战容易赢,是否真的那么容易赢?

  从策略上说,中美在自1972年尼克松访华以后,经过40多年大大小小的外交军事经济和政治层面的风波,双方在磕磕碰碰中已经形成了很多默契共识:对两国合则两利斗则两伤,合作是主流远大于斗争,都有清醒的认识。有丰富的应对经验、充分的沟通渠道和多种多样的应对策略。

  回顾历史,前南大使馆被炸、中美撞机、南海军舰对峙、前几年奥黑的“再平衡战略”等,当时看起来都是惊心动魄,但事后都圆满解决了,而且中国最终获得了更大的好处。

  我们看到,特朗普本周二在新闻发布会上的原话是:

  “当我们落后(贸易逆差)300亿、400亿、600亿、1000亿美元的时候,贸易战只会伤害他们,而不会伤害到我们。你也可以这么理解:有时候我们跟他们贸易上有逆差,但同时我们还要在军事上巨额资助他们;所以我们不仅贸易上亏了,军事上也亏了。因此我们才会有这么庞大的赤字,我们得好好纠正一下。我们会用充满爱意的方式好好纠正一下,充满爱意,充得满满的爱意,他们还会更喜欢我们,还会更尊敬我们。”所以当记者问起特朗普对贸易战的看法时,他会回答说:“我不认为会有贸易战,我不这么认为。”嗯,只要受损国不还手并报以理解就没有贸易战——可见此次川普不满的核心,是贸易逆差过大和他承诺的制造业回流美国不太理想的问题,相比以往那些战略性利益处理起来的复杂程度,对中国来说,算是较低的。

  而对美贸易逆差的多少,并不是现在中国最关切的核心利益,相比中美在台湾、南海等核心问题上的交锋,这点贸易上的事根本不叫事,只要能够在军事、政治等其他层面获得一定对价利益交换。中国不是不可以让步。

  从结果上看,贸易战是一种最坏的“伤敌一千自伤八百”的双方都不希望看到的结果,川普虽然嘴硬,但不是不明白这一点。

  所以我们看到,除了川普说了喜欢贸易战,美国财长等很多高级官员都表达了不希望贸易战发生,甚至很多华尔街评论家认为川普是哗众取宠。而川普自己也是前言不搭后语,变的很快。而在昨日的公告中,特朗普说,由于同加拿大和墨西哥的关系性质特殊,加上还在进行北美自由贸易协定(NAFTA)谈判,美国将推迟对加拿大和墨西哥实行关税,看是否能达成NAFTA协议。可见这位商人美国总统并不是一个无厘头的人,是理性的可以谈判的对象。

  个人以为,川普目前越来越浓厚的鹰派色彩,有为最坏局面撕破脸的可能,但不能不说有为谈判增加筹码的意味。他胃口不小,希望中国让步更多。但政治家从来都是多种嘴脸,时刻为各种结果做好了讨价还价的预案的。

  另外,特朗普打贸易战的目标并不仅仅指向中国(当然中国是最大标的),也包括其亲密盟友(日韩和欧洲),所以中国是否可以借此与美帝的盟友们进行一些协商,而分散对自己的伤害,也是一种策略。

  二、中国可能的应对手段,以及对经济及股市可能产生的影响

  1、硬碰硬,会是手段的一部分(这是政治和外交策略,一味妥协只会让对手贪得无厌),但不会是主流。上面说了硬碰硬到最后没有赢家,硬碰硬也只有在双方完全谈不拢撕破脸的最坏情况下才会发生,——诸如,对应的贸易反倾销措施、严厉的外交谴责、提高对美进口关税、限制对美投资等,都不排除会有。

  对中国经济和股市的影响是,中国经济增长预期在上半年可能会受到打击。根据官方的统计称,去年出口对经济的贡献率为9.1%,创07年以来最高。贸易战虽然是伤敌一千自伤八百,对相对而言对中国的负面影响更大。一旦大国的贸易顺差缩减甚至消失,外汇、战略物资进口、粮食民生品进口,甚至是房产等资产价格,都会受到很大冲击。经济命门也将完全暴露在竞争对手面前,相当危险。

  但这会倒逼中国加快向消费服务型和创新经济型国家转型的步伐。长期来看,不一定是坏事。

  而对股市的直接影响是,外贸出口板块会全面受挫,特别是在中国具有优势优势的纺织、成套设备(主要是机械设备、电子产品等中端行业)和这两年开始飙升的钢铁、有色、玻璃等去产能行业的对外转移产能,会受到打击。另外,中国经济增长会受到一定程度冲击,在增速和新经济转型方面都会出现的变数,股市基本面预期变坏。

  当然,股市也并不都是受损,至少贸易战对向来受区域紧张对峙事件驱动影响反馈非常敏感的军工板块来说,会是利好催化剂(但也限于阶段性利好)

  另外,从全局层面来说,中美对抗如果加剧到不可调和,全球经济复苏都蒙上负面阴影,两强相争会波及到很多国家、很多层面,会加剧全球的动荡,对全球股市都是负面因素;即便美国相对少受损可能较小,但毕竟也是受损。这会让本就有终结牛市之相的美股可能更快进入调整期,A股的结构性行情也更难以为继,最快的局面是股市层面的恐慌还会互相传染,而加剧恐慌。

  2、用妥协和合作化解戾气,甚至变对抗为升级合作层次,才是最大的政治智慧,这应该也是双方后续最希望演化的方向。但能不能持续,还要看刘鹤在美跟美国高层谈判勾兑的结果。

  首先,针对川普关切的逆差问题、制造业回归美国的问题,对中国而言,都是可以谈,可以妥协的。中国早在上届政府时期就表达了不期待外汇储备过高、贸易顺差过大的态度,过去几年也一直在致力于缩小外汇占GDP的比重。

  其次,中美经济的互补性还是非常高的,川普因对中国的诉求没有达到完全满意而做出开展姿态,中国何尝不是对中美现在很多经济层面问题感到不满,希望调整?

  辩证来看,双方互有诉求且并不绝对冲突。如果双方谈的好,不排除现在的贸易战氛围很快过去,双方又把酒言欢。

  第一,美国人一直希望加大在中国金融市场的占比,去年11月份两国元首会面已经达成了中国金融对外大幅度开放的原则。只是现在看来进度似乎比较慢,那么中国未尝不可以加快这种进程嘛。反正华尔街之狼们虽然看起来割韭菜的玩法青出于蓝,但在扶持新经济、借全球资金搞美国转型上,还是很有一套的。那就把它们放进来,给他们一些甜头,我们也可以一边借鉴学习他们推动新兴经济的手法,一边还要让他们服我D的监管,何乐而不为?

  第二,中国今年正式进入了要求“更高增长质量、强调创新经济”的一年,而美国在全球科技前沿上的地位依旧不可撼动。尤其是美帝的那些军工科技,直让人流口水,我国已经垂涎多年而不得。

  从对等原则上来说,既然中国允许美帝金融资本扩大到中国割韭菜的规模,中国也正可以借机提条件,要求美国在开放高科技采购、开放对美实体制造业投资和一些重要的能源并购案上,放宽限制。这样既解决了美国关心的贸易逆差问题,中国也有所得,也符合中国企业走出、引进高科技的转型大势,互惠互利。

  第三,不排除中国也会做出一些“利人不损己”的“牺牲”。比如,主动限制部分对美出口商品规模,还有采用“一定幅度扩大人民币升值”来鼓励进口、抑制出口等。

  3,最坏的局面当然就是谈崩了,两位老大哥互相抖狠——上面说了,从政治家的理性角度来说,这种概率很小,是万一的情况。但也不能完全排除。

  毕竟,国际竞争虽然多少时候博弈的是谁获益更多,但有时候也不排除以“谁受损相对较少”(这也是相对受益),作为目标。而对川普这个向来特立独行、出人意料美国至上的商人总统来说,不能完全排除他这回真的就是要玩“杀敌一千自伤八百”这一招。

  而如果中美果真发展到硬碰硬,升级对抗的路上,那这个时候经济利益的重要性就会次于政治军事利益的重要性了,那时就不能排除双方为了更高利益需要,而在经济上“搞互相伤害”(贸易壁垒)或者只图一时之快(比如大放水),则那个时候经济和股市的分析逻辑,就需要全部推倒重来了——但现在这种最坏局面,我们还不需要担心会出现。还需要继续观察刘鹤美国之行到底会形成怎样的妥协成果。

  目前除了明确:短期考虑到贸易战名单,恐对钢铁、有色、纺织等中国外贸的拳头行业不利,加之A股银行上涨未能支住大盘,相信预期主板行情,反弹已到位,新一轮下跌仍存在较大可能。短期中小创也会受此影响。

  对股市整个分析逻辑,还继续沿用原来的。也就是两会正式确认的中小创成长题材重新成为今年的风口的判断,仍不变。

牛邦

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