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农行1000亿融资是“虚惊一场”?

2018-03-12 21:52:17阅读(0

  【前言】

  1000亿再融资初看挺吓人,可以看下细节:

  1、农行再融资,是自身提升竞争力的诉求,而非四大行的整体的诉求。

  2、融资方式:大股东(汇金、财政部)等比例认购;剩下比例基本由烟草集团认购,锁定期三年;等于基本上没在市场上拿钱,同时认购价格比股价高3%。

  3、市场通过估值已限制银行业再融资。估值高的银行(工行、建行和招行),资本充足率稳健上行,融资诉求很小;有融资需求而经营一般的银行,由于PB在1倍以下,短期补充股权资本只能采取农行模式:大股东溢价认购。这样,银行其实很难向资本市场大规模拿钱。

  4、农行再融资,市场之前预期相对充分;个股估值和板块估值近期也有所调整。

  原标题:农业银行千亿融资的细节:看后就不用担心

  本文经授权转自传统借贷vs新型金融 作者:中泰银行.戴志锋

  全文如下:

  1、 农行为什么要再融资?

  主要是提升竞争力的诉求。农行与工行、建行有差距,很大的原因是核心一级充足率有差距(见下表);差距的原因,上市之后工行和建行再融资的次数比农行要多一次(见下表)。管理层为了提升竞争力,进行了该次融资,更多的是农行单家公司的行为,而非四大行的整体的诉求。

  2、融资方式是对市场最好的方式:

  大股东等比例认购,烟草集团认购剩余部分;3%溢价认购。

  一是大股东(汇金、财政部)等比例认购,表明大股东不愿被摊薄,看好农行的持续发展,会持续持有。烟草集团是新进股东,拿剩余的大头,36个月限售期,是财务投资者。这些对资本市场没有冲击,没有市场担心的“抽血效应”或增加未来银行股的供给。

  二是价格是溢价认购。预计定增要在17年年报公布后完成,定增价格4.15元/股,高于今天收盘价3%(4.02元/股)。

  3、市场会如何解读银行再融资?

  农行再融资会引起市场对银行再融资的关注,市场解读分歧会比较大。但回到银行再融资的细节,其实不用担心。1、估值明显高于1倍PB的大银行,工行、建行和招行由于资本充足率高,ROE高,基本不需要再融资(下表中这三家银行核心一级资本充足率稳中有升)。2、其余的大多数大中型银行,估值低于1倍,股权融资模式只能模仿农行,即大股东联合战略投资者,溢价认购定增,对市场影响小。

  换句话说,目前市场是有效的,把有融资诉求、经营较弱的银行估值压在1倍以下;在目前背景下,银行股权再融资就不会对市场的资金有冲击。

  4、农行再融资对其财务指标的影响测算

  财务指标测算:测算方式:1、融资1000亿,17年底每股净资产4.15元/股,除息为3.97元/股,则计算得发行股数251.89亿。2、假设18年底完成定增,18年的净利润增速按同比增长7%进行测算。结果:1、发行后BVPS、EPS较发行前分别降幅约1.1、7.2个百分点。2、PB/PE估值较发行前提高1.1%、7.8%。

  ROE:按照净利润同比7%增速测算,对净资产收益率摊薄4.3个百分点。短期来看对ROE是有摊薄的,但中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。

  资本充足率:定增后将提升公司核心一级资本充足率0.85个百分点,支撑公司业务发展、规模扩张。

  风险提示:经济下滑超预期。

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