脱水研报:农行千亿定增案似导火索引A股下跌 恐各大行效仿是主要影响

2018-03-13 18:28:13 来源: 同顺号 作者:数说A股

  导读:农行宣布千亿定增似A股大雷,恐各大行效仿是主要影响;偶发事件影响全球3-4%钾肥产能,行业供需格局改善景气度有望持续;供需逐步趋紧,部分钼矿山已“无货可售”;水泥成3月下旬最值得布局的板块之一;金石资源603505)作为全国萤石龙头矿储雄厚,下游景气助业绩腾飞。

  1. 农行宣布千亿定增,个股可看多市场需谨慎(申万宏源,中金公司,广发证券)

  农业银行今日万绿丛中一点红,史上最大融资规模吓坏大盘

  申万宏源研究团队点评此次增资行为指出,农行定增,是重大利好,并给出四点原因。

  ①农行定增是解决历史遗留问题,已酝酿多年,并不意味着别的大行需要再融资。

  ②本次定增由7家参与方全额认购,并未从二级市场融券,不存在所谓的“市场抽血”效应。

  ③农行业绩亮眼,2017公司归母净利润同比增长4.90%。17年公司净息差同比提升3bps至2.28%,稳居上市银行前列。高存款占比的负债结构是农行息差企稳回升的最主要原因。

  ④不良改善最为显著,资产质量向好无忧。根据拨备新规,公司所需满足的拨备覆盖率(120%)、拨贷比(1.5%)均为最低档要求,未来业绩释放的自由度和空间更为充裕。

  ⑤本次千亿定增的定价方式采用的是:交易均价90%和净资产的较高者,谁高就取谁。农业银行2017年最新的净资产在4.15元以上,农业银行最新的股价4.13元,溢价增发,对农行本身是利好。

  广发证券认为再融资短期内可能摊薄即期回报,但市场可能已有预期加之定增资金来自场外,预计定增后短期内对股价冲击有限。

  市场情绪:中金公司表示2017年至今年1月上市银行再融资方案合计规模4940亿,其中,非公开发行/优先股/可转债分别为~928/1935/2076亿。再融资预期以及实际融资规模对市场的抽血效应仍然存在。东吴证券评价资本充足率成为银行在MPA考核中达标的关键。此次农业银行千亿融资规模虽说早已酝酿,但后续各大行是否会跟进再融,或发行可转债或发行股票从而大表MPA考核尚不可知。除此以外,定增的这些资金,不会直接从二级市场抽血,但未来解禁之后的减持压力,还需要二级市场来承担,需要慢慢消化。

  2. 钾肥供需格局终迎改善,偶发事件刺激行业启动(太平洋证券)

  白俄罗斯钾肥公司Belaruskali于9日晚间发生的坍塌事故,影响全球3-4%产能。

  行业格局:钾肥属于资源开发型行业,上游资源和产能分布高度集中,呈现寡头垄断的格局。全球钾肥由两大联盟垄断和控制:Canpotex和BPC,但2013年行业联盟破裂、相关龙头公司大幅扩产之后陷入低迷,钾肥价格最多下跌50%至200美元/吨。

  经历4年多的洗牌之后产能趋于稳定,需求端保持3%的年均增速。此外,全球经济复苏、油价上涨、粮食价格触底反弹,有助于进一步提升钾肥需求。Potash和Agrium于2017年底合并,行业新格局有望形成。

  钾肥价格:全球钾肥行业基本触底,行业龙头钾肥毛利率跌至10年低点,国内经销商亦存在提价意愿,自10月份以来国内钾肥市场价普遍上提250元/吨,预计仍有上提空间。钾肥价格在下游需求稳步增长、行业扩产有限的情况下逐步上涨,国内氯化钾出厂价从17年8月1870元/吨上涨15%至2150 元/吨,后续有望继续上涨。

  偶发事件影响:白俄罗斯钾肥公司Belaruskali于9日晚间发生的坍塌事故,被困的两名矿工已死亡。中国已探明的钾盐资源仅占全球总储量的2%,中国钾肥的对外依存度长期保持高位。该事故或影响全球3%-4%钾肥的市场供应,对钾肥消费大国中国和印度带来影响。

  盐湖股份000792):我国钾肥龙头公司,具备500万吨/年氯化钾产能。

  藏歌控股:国内第二大氯化钾生产企业。钾肥提价,民营龙头弹性显著。公司拥有产能200万吨,价差每扩大100元/吨,增厚Eps0.085元,产能弹性明显。

  3. 供需趋紧,钼产品价格或已步入上行通道(天风证券)

  事件:二月底以来钼产品价格快速上涨,截至3月8日,钼精矿价格已创5年来新高,达到 1700元/吨度,周涨幅达4.62%。多数钼产品自2月26日起价格上涨幅度达近10%。

  下游需求:钢厂景气度提升叠加采购旺季,钼产品需求受到支撑。全球经济回暖背景下钢铁行业景气度继续提升。据预测,2018年第一季度全球钼消费量将同比增长19%至7.03万吨。

  上游供应:受内蒙、河南、陕西等主产地技改、检修延期影响,国内矿山钼供应受阻。2018 年2 月我国钼精矿产量总计约6665吨钼,环比下降近700吨。部分矿山手上已“无货可售”,上游钼铁厂商多挺价惜售,钢厂招标价格不断调涨。

  后市空间:3月随着雄安新区建设推进及各地大规模基建项目开工建设,钢材需求预计将集中释放。随着两会的召开,部分企业生产受限,钼原料供给趋紧继续为钼市场提供强有力的支撑,钼价有望继续上行。

  重点推荐:洛阳钼业603993)、金钼股份601958

  4. 水泥价格逐步攀升,下游需求有待复苏(华融证券)

  天水中材水泥发布调价通知,周边企业有跟随意愿,3月需持续关注水泥动态!

  水泥价格:上周全国水泥市场价格环比回落1.2%。价格下跌区域主要是江苏、浙江、安徽、福建和海南,幅度10-30元/吨。但天水中材水泥发布自3月13日起水泥出厂价格上调通知,周边地区平凉水泥企业已经有跟随涨价的意愿,预计幅度30元/吨左右。此外,重庆地区水泥企业大幅推涨50元/吨,京津冀地区主导企业也公布大幅上调50元/吨。

  下游拉动:截止2月底,全国熟料库存仍然处于55%的历史性低位。库存低位,需求猛然增加,短期对水泥价格拉升作用明显。本周全国跟踪82个城市的水泥平均库存为61.06%,较上周下降0.4%。

  复苏阻碍:①受持续或间歇性降雨影响,发货受限;②工人返城较晚,截止本周末仍有部分工地工人未返回;③下游搅拌站和普通 工程项目因水泥、砂石等原材料价格仍处高位,并不急于开工,观望心态较重,也有小部分搅拌站因为资金紧张而放缓复工;④两会期间,安全督察和检查较为严格,重点工程施工速度放慢。但这些因素是短期不持续的,随着两会结束,天气转暖,工人回潮,以及以往数据统计,3月中下旬需求将大批复苏。本周发货相对较好的省份主要有湖北、湖南、云南和贵州,综合货恢复至7-8成,个别企业达9成。

  重点推荐:

  万年青000789):水泥板块龙头,业务集中在江西,收入占比85.08%,江西省国改试点,成本控制能力超过海螺水泥600585);

  塔牌集团002233):公司产能大部分位于广东省,有望受益于湾区的建设,为需求端带来较大弹性。

  5. 金石资源:全国萤石龙头矿储雄厚,叠加下游景气助业绩腾飞(华创证券)

  下游氟化工迎来消费旺季,上游萤石供需持续偏紧,唯一标的金石资源最受益。

  行业:①供给格局显著改善,萤石迎来景气上升周期。环保监管持续趋严对萤石和氟化工产业链产生巨大影响,需求端氟化工景气度高,由供需两淡到供需两旺。②2017年萤石价格由1500元/吨涨至2500元/吨,2018年产品价格已涨至3000元/吨,并有望再现超预期走势,对企业盈利能力有大幅拉动作用;③萤石作为国家战略矿产,长期具备资源稀缺性。

  个股:金石资源:唯一上市标的,涨价唯一受益股。

  公司地位:公司目前是中国萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。萤石保有资源储量为2173万吨矿石量,对应矿物量941万吨。随着所有矿山和选矿厂建设完成,公司对未来国内和国际萤石市场的价格有较大的影响力。预计公司在近一两年内产能将大幅提高。

  区位优势:公司所属矿山主要位于浙江省,距离下游生产企业较近。省内可以通过公路运输,成本较低。且浙江省全年气温适宜萤石精粉的生产和运输,受季节性影响较小,能够保证下游企业的长期供应稳定。

  业绩弹性:按目前萤石价格3000元/吨,公司年化利润可达2亿元,对应当前29倍PE;考虑目前产品价格仍在上涨和公司未来新产能投放带来的产销量提升带来更大的业绩弹性。

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责任编辑:sgy

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