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一文揭底 新能源汽车再上热门重点辐射这些子板块

2018-03-14 16:23:22阅读(0

  摘要:新科技真成长,中产消费推动智能制造;宁德时代年报披露,距离IPO过会只差临门一脚;手握“王炸”的当升科技300073),左有锂电池稳固江山,右有三元高镍开疆拓土;从中美酒店五大差异,看透餐饮酒店的淡旺季;村民爱上“自发自用,余电上网”,光伏扶贫让政府和股市笑开了花;新能源汽车再上热门,薄膜电容龙头法拉电子600563)成后起之秀。

  往期推荐回顾:今日市场三指下跌,饮料制造勉强维持0.09%的板块上涨,其中春节销量前三的茅台上涨2.33%、五粮液000858)上涨1.26%、洋河股份002304)小幅上涨0.80%,显示出白酒在超跌中强大的行情。

  1>天风策略刘晨明:中产消费空间打开,助力智能科技股崛起

  2017年底的经济工作会议中强调加快培育新动能,强化科技创新。过去中央深入推进以“三去一降一补”为重点的“老经济”供给侧改革,大盘蓝筹得到系统性修复,市场走出两年多龙头股牛市。这次中央开始强调发展“新经济”,将是一项更加长期、更加持续的工作,以科技股为代表的成长股将有更大的机会。

  从近年来的发展看,我国在互联网、大数据和人工智能的融合发展方面具有独特的优势,并取得了非常好的发展势头。

  庞大的网民规模、密集的人口密度、领先的通信基础设施、以及由此产生的海量数据603138)是中国企业竞争优势强于其他国家的关键因素。从与美国科技巨头的对比来看,中国科技龙头的成长空间广阔。

  同时,新消费也是未来经济发展的新动能。根据春节回乡期间对中国中产消费者的详尽调研分析,发现他们拥有多套住宅和私家车,家庭收入高,并有较为稳定的增长预期,消费升级趋势明显,对网购、海淘、为服务付费和消费信贷的接受度都很高。他们注重消费品质,热爱旅游,需要更加洁净的水和空气,愿意为家居装修支付更多。他们对精神文化的消费需求正在崛起,在文化教育、健康健身、 娱乐休闲等方面的需要是最强烈的。

  从战略上来看,目前乃至今年全年,市场都将处于政策引导期,政策催化成为关键因素。最近市场主线工业互联网,就是在政策推动下风险偏好的超跌反弹。循着这个思路,我们认为5G、新能源车、军工、环保将是未来政策可能大力推进的方向。

  但考虑到今年还存在金融监管层面的不确定因素,我们认为成长股行情并不是一蹴而就、一气呵成的,市场很有可能反复。反复中,风险收益比最佳的策略将是优选行业景气和当期业绩,例如新能源汽车、国防军工、传媒等景气度向好行业。

  2>国金动力电池王菁:宁德时代更新招股说明书,暗示着什么?

  眼看富士康36天快速过会,锂电池独角兽宁德时代的IPO让人心急如焚。而近期,宁德时代更新了其招股说明书,快来看看你遗漏了哪些重要信息!

  3月10日,*ST吉恩600432)拟全资孙公司吉恩国际,拟将其持有的北美锂业3659.24万股转让给宁德时代的全资孙公司加拿大时代,交易完成后宁德时代将取得北美锂业的控股权;3月12日,宁德时代更新并公告了创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿),主要对公司2017年经营情况进行披露。公司募投项目未发生变更。

  2017年宁德时代实现营业收入199.97亿元,归属母公司净利润39.72亿元,分别同比增长 34%、31%。动力电池系统贡献了全部营收的87%,同比增长19%。2017年公司锂电池出货量跃居全球第一,击败了松下电器、比亚迪002594)等国内外动力电池大厂。

  公司动力电池主要下游客户包括宇通、宝马、大众等国内外知名整车企业,在国内市场份额达到27%,行业地位稳固。随着公司影响力、品牌力的扩大,对客户和供应商依赖度有所降低,前五大客户营收集中度从79.49%降至51.90%。

  募投项目未发生变化,募集资金主要投向湖西锂离子电池生产基地项目和动力及储能电池研发项目,建成后将扩产动力电池产能24GWh,预计届时公司动力电池总产能达40GWh。目前国家各类政策、规划鼓励电池技术升级,强化安全性、低能耗、高能量密度,公司作为注重研发的行业龙头,有望继续领导行业发展路径,扩大自身优势。

  上面提到,宁德时代有望获得北美锂业控股权,资金支持北美锂业项目推进。未来北美锂业筹划2019年建设配套的23000吨电池级碳酸锂产能,有望提供具有成本优势的电池级碳酸锂产品。钴资源丰富的嘉能可也已成为宁德时代的第四大供应商,由此来看,公司上游锂、钴、镍资源长期保持高位,助其把控成本。

  2017年格林美002340)、振华新材等三元材料厂商一举进入宁德时代前五大供应商,显示公司重心从磷酸铁锂往三元电池方面过渡,印证了未来高镍三元产业链的雄起。

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  新能源汽车产业链正在经历行业洗牌加速、供应链概念强化的阶段,宁德时代作为新能源汽车产业链中当之无愧的“独角兽”企业,未来还将受益于海外车企新能源车战略的放量,其产业链理应享受估值溢价,推荐:先导智能300450)、璞泰来603659)、创新股份002812)、国轩高科002074)。

  3>申万宏源化工刘晓宁:锂电池春风得意,三元高镍新生崛起,当升科技手握“王炸”

  当升科技是一家以锂电正极材料研发和生产为主的集团化公司。公司大股东为北京矿冶总院,技术研发和创新走在行业前沿,妥妥的是三元高镍化技术领军者。业绩快报显示,2017年公司实现营业收入21.61亿元,同比增长61.9%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长152.07%,主要受益于锂电正极材料销量增速爆发,以及产品综合毛利率的持续上升。

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  新能源汽车热度几乎贯穿2017全年,至今仍然不减半分。受大的行业趋势影响,2017年我国锂电正极材料的产量达到21万吨,其中三元材料总产量8.6万吨,预计未来动力电池路线将会朝着高镍化、高电压方向发展,NCM622、811体系与NCA体系会逐年放量,给当升科技带来极大的利好。

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  大好机会就在眼前,公司自然不会放过,不断优化自己的产品结构,提升平均单吨加工费,以此推进毛利率的再次上升,而公司产能预计2019年初增长100%至3.2万吨。产能释放以及高镍产品的竞争力将充分推动公司盈利大踏步前进。

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  为进一步更好更快的扩充产能,公司于2017年10月份获批增发方案,近期将完成增发,募集资金总额不超过15亿元,其中11.6亿元用于江苏当升三期工程的建设。江苏当升三期项目为1.8万吨/年的高镍多元材料生产线项目,主要产品NCM622和NCM811/NCA的设计产能分别为8千吨/年和1万吨/年。有了资金的加持,江苏当升三期项目进入高速扩产期。

  预计公司2017-19年归母净利润分别为2.5亿元、3.06亿元和4.07亿元,EPS 分别为0.68元、0.70元和0.93元,当前股价对应PE分别为41倍、40倍和30倍。刘晓宁首次覆盖,并给予“买入”评级。

  4>申万宏源休闲服务刘乐文:中美酒店5大差异,这个群体才是行业繁盛的源头!

  每一种商业业态都体现了该时期特定阶层及需求,特别是住宿行业,当某一旅行群体足够壮大并产生出足量需求,合适“价格+品质”的酒店业态就会呼之欲出。中美两国的经济发展路径不同,所以,借此文来梳理一下两国酒店发展的差异。

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  首先体现在入住率。我国酒店上行期入住率合理值在85%-95%,旺季甚至达到90%以上;美国酒店入住率的合理区间在65%-75%。我国入住率偏高原因在于,有限服务和全服务的差异、时租房模式、酒店分布密度等。

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  然后是周期。从美国的酒店历史可见,股市是最好的晴雨表,当股市下行会将波及到酒店业住宿需求,周期衰退。如图所示,能观察到三个周期,1992-2003,2004-2010,2011-至今,每7-10年不等。由于行业较为成熟,两年左右即可见底回升。中国酒店有两个明显周期,2004-2009,2010-2016年,因行业不够成熟,呈现出上升期短下降期长的特点。

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  房价差异。由于美国普遍实行带薪休假制度,时间弹性,使得我国酒店淡旺季差异比美国明显,房价差异大。由于酒店客户结构中商旅需求约占70%,休闲需求约占30%,2017年ADR提升主要来自于商旅需求占比提升,2018年才真正进入自主提价阶段,房价提升不必担心。

  开店数量。美国酒店总量供给较稳定,各大酒店集团在美国本土保持每年新增2%-5%速度,而中国一方面轻资产方向明确下扩张势头更迅猛,另一方面,拓展带来了市占率和品牌提升的优势。

  中端酒店。随着中国消费升级大势愈演愈烈,低档品牌将不断被挤出市场,中端酒店由于品牌辨识度更高,受到消费者青睐,当中端酒店市场集中度提升,带来议价能力提升某从而抬升估值水平。美国的酒店行业则更加稳定。

  5>太平洋电新邵晶鑫:光伏扶贫火热进行中,自发自用比例越高越赚钱

  新兴产业的发展离不开政府的大力扶持。在此前发布的补贴降幅意见稿中,是建议2018年全年降幅在0.15元/千瓦时,并按季度调整。但是正式稿中采取了全年降0.1元/千瓦时,因此降幅好于市场预期。但是,根据目前数据显示上半年的调整幅度并没有超过0.1元/千瓦时,企业的降本压力较大,但是全年平均压力较小。因此,今年市场判断是先紧后松。

  目前,国家已经明确将光伏扶贫项目作为重点推进的任务,因此,扶贫项目的装机将实现一定幅度的增长。同时,国家对于分布式电站存在政策倾斜,2018年分布式表现也依旧靓丽。分布式光伏并网模式,大部分用户会在“自发自用,余电上网”和“全额上网”两种模式中选择。在大部分省份,“自发自用,余电上网”方式的电价已经高于全额上网的电价,这说明该模式更具用吸引力,这也是2018年看好户用分布式的原因。

  而通知中最大的变化是电价的调价时间窗口,明确自2019 年起,纳入财政补贴。也就是说从2019年开始没有630抢装概念,调价时间窗口将全部集中在年末。此举将加速进入2018年管理指标的光伏项目的并网速度。

  2017年光伏市场火热的主要原因就是技术进步使各环节成本急速下降的速度快于补贴下降的速度,致使投资电站的内部收益率提升,特别是分布式电站具有极高的收益率和吸引力。

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  从“自发自用,余电上网”模式下讨论IRR,当执行2018年0.37元/瓦补贴标准后,分布式电站的内部收益率不仅维持较高水平,并且降低幅度低于地面式全额上网电站。

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  从“全额上网”模式下讨论IRR,经测算,电站内部收益率会较之前降低2.6%-3.6%,依然维持8%以上的收益率,站在投资角度看,电站项目依然具有较强的投资价值和开发吸引力。

  从上可知,自发自用比例越高,电站的IRR也越高,两者呈正向相关关系。

  6>华创电子耿琛:新能源汽车大爆发,这家薄膜电容龙头受益几何?

  法拉电子是薄膜电容龙头企业,在该领域深耕50余年,对标国际龙头企业。由于薄膜电容具有无极性,稳定性好,抗脉冲能力强、高频特性好等优点,常用于具有一定功率的模拟电路中。下游主要是新能源汽车、家电、风电光伏等,由于全球新能源汽车市场有望迎来爆发,性能提升从而对薄膜电容需求变大。目前客户包括飞利浦、格力、华为、阳光电源300274)等各领域龙头。

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  家电应用上,法拉电子产品主要用于空调电路控制部分。消费升级带动空调需求量和变频空调渗透率齐升。空调产量有望进一步提升,带动薄膜电容器需求量增加。例如,格力电器000651)三季报预收账款大幅提升,预示行业补库存继续,空调产量有望继续提升,从而带动家电用薄膜电容需求量的增长。

  薄膜电容还应用于光伏逆变器和风电变流器。光伏方面,逆变器全部使用薄膜电容;风电方面,薄膜电容渗透率仍有提升空间,随着“红六省解禁”在即,中东部风场开发渐入佳境,以及海上风电开工量维持高位,分散式风电政策逐渐明朗的推动下,风电行业料将迎来复苏。

  最重要的是新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车内部环境更为复杂,对电容器性能要求较高,薄膜电容成为首选。随着薄膜电容的劣势逐渐克服,未来将有望在新能源汽车持续渗透。

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  预计公司2017-2019年净利润分别为4.22、5.35、6.46亿元,当前股价对应PE为27、21、17X。对应目标价61.88元,维持推荐评级。

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