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任它中美贸易硝烟四起 不挡电子大涨热情

2018-04-09 16:11:31阅读(0

  摘要:从历史原因深扒为何美国这个节骨眼开启贸易保护;二季度风格切换,TMT、医药、军工了解一下;广州第一通5G电话成功接通,忍不住再次为5G打call;中国联通机遇与挑战并存,可替代成技术突破重点领域;半导体国产替代谁已完成?谁在进行?谁又刚刚启程?;白酒走出一季度超跌预期,迈入骄阳似火的夏季。

  往期推荐回顾:清明小长假中美贸易争端再次走高,但这并没有影响节后开盘第一天电子计算机产业的大涨,节前我们推荐的赛意信息300687)上涨5.07%。在今天的研报中,我们将详细分析“为何中美贸易争端越激烈,电子股反而涨的越凶猛”,详见下文。

  1>海通宏观姜超:40年贸易逆差都过来了,为何现在美国想起来贸易保护了?

  美国贸易逆差自从1973年以美元和黄金为基础的布雷顿森林货币体系解体之后一直持续至今,背后有两大主因促成了其长期的贸易逆差:美元的世界储备货币地位和比较优势下的分工选择。

  美国人获得了全球印钞权,代价就是要满足全球贸易增长的货币需要,这也意味着美国需要输出更多美元。美国科技发达但土地和人工成本更贵,因此生产成本远高其他国家,制造业注定会向外部转移。

  如果上述两个因素不变,无论中美贸易争端如何发展,也有两个结论不会变:

  一是改变不了美国贸易逆差现状。美企即便减少中国进口,也要增加加拿大或韩国等进口,因为全球贸易增长需要美元,而美国人印钱就能消费,这其实是双赢,不会因为某个短期贸易政策而改变。

  二是改变不了中国贸易顺差现状。中国全球制造业工厂的地位不会因为中国对美出口的变化而改变。一方面,中国人均GDP仅为美国的15%,比德日韩等主要工业国都低,因此制造业的人力成本优势依旧存在;另一方面,各种工业产品几乎一半的产能都在中国,而且电子、电气、机械等领域生产持续向中国转移。只要这些产业依然在中国,贸易顺差的格局就不会轻易改变。

  那么中美贸易争端改变的点又在哪里呢?

  一会影响中美贸易顺差。上世纪美国动用贸易保护手段打压日本,最后成功逆转了贸易格局,让我们不由得担心,如果美国人认定对中国的贸易顺差不合理,确实会影响中美贸易顺差的规模。

  二会利好黄金,但中美或将双输。短期看,贸易争端风险没有结束,中美双方都还在互相伤害,而双方互加关税的预期结果是经济下行、通胀上行,也就是推升滞胀风险,这只对黄金有利。

  三会长期利好中国服务业和创新产业。以长远视角来看,中美贸易争端或以双方合作协议告终,中国将会选择努力进口替代、开放服务业进口,这意味着服务业和创新产业是以后的长期 投资机会。

  2>招商策略张夏:二季度风格切换,TMT、军工、医药三大板块不容错过

  进入二季度了,投资策略先了解一下。

  方向上,市场整体相对乐观,但仍需提防局部的大幅波动。原因如下。

  一是,两会结束,此前很多待发的政策频发,多数对于制造业、科技等企业盈利有利。此外,春季开工开始,投资者对经济的期许又开始提升,大宗商品价格也开始反弹。一季度经济数据不出意外又将超预期。

  二是,6月MSCI正式实施,除了海外指数基金以外,国内MSCI指数基金也开始发售,二季度会迎来一定程度的增量资金。

  三是,资管新规将要实施,很多对地方政府融资限制的政策将会在后续时间段对经济产生负面影响,这将很大程度上影响投资者对经济的预期。实际数据的亮眼和预期的悲观交织,映射到A股市场上则是剧烈波动,因此维持二季度为经济顶点的判断。

  四是,最近火热的贸易战风险仍未消除,每一次海外市场的大幅波动,都不可避免影响国内市场。

  风格上,当前所有的政策对于科技和自主创新的支持程度达到前所未有的高度,以TMT+军工+创新药的成长风格在二季度仍将占优。

  那么为何要从TMT、军工、医药等方面进行配置。

  一是,CDR新政实施,开启研发重估的历史进程。对于二级市场需要把握稀缺科技龙头的历史性机会,主要集中在TMT加军工领域。

  二是,TMT、军工和医药盈利状况边际改善。

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  三是,机构配置开启一轮新迁徙。机构投资者非常讲究基本面,以业绩趋势作为配置方向。

  3>天风电子潘暕:广州5G首call打通,5G进程加速!

  近日,中兴通讯官微显示,广州打通5G首call,5G超预期进展。中兴通讯联合中国移动广东公司在广州成功打通了机遇3GPP R15标准的电话,正式开通端到端5G商用系统规模外场站点。因此,上游电子行业,重点关注射频元件增长、材料散热和电磁屏蔽需求、高频PCB需求以及5G手机换机需求的相关标的。

  无线充电及电池将长时间是消费电子和新能源汽车主要矛盾。Mophie4月6日为苹果iPhone 8、iPhone 8 Plus和iPhone X发布了一款全新Qi标准的无线充电器Charge Stream Pad+,它是全球首款通用型高速无线充电配件,可以同时兼容苹果和三星设备的7.5W无限快速充电。

  室外公共场所发射端需求直击用户痛点,可能与共享单车、共享充电宝模式类似,餐厅、公共图书馆、购物中心、机场、车内场景有望率先成为入口,远超手机接收端市场。电芯来看,消费类市场需求旺盛,今年仍处于价格上涨周期,终端厂商对于新供应商需求迫切。

  光学领域重点推荐4月金股欧菲科技002456),中长期看AR发展,短期双摄甚至三摄带来增量市场,3D Sensing后ToF需求有望出现。去年iPhone X发布后反复提示,3D Sensing的作用绝对不仅仅是脸部识别,苹果研发手势识别的信息逐步被市场挖掘。

  华为在P20 Pro上采用三摄方案,可以看出正面3D Sensing出现后,后置摄像头也将升级,预计ToF可能是未来被采用的方案,增加动作及三维数据采集,为AR视频采集做铺垫。

  耳机市场空间巨大,TWS将成为今年各终端厂商必争之地,重点推荐共达电声002655);MLCC涨价有望贯穿全年,强调被动元器件涨价周期持续,重点关注风华高科000636)、火炬电子603678)。

  4>方正通信马军:中美贸易争端利好可替代技术优势企业,机遇与挑战并存

  FDD牌照正式下发,中国联通有望新增低频段资源。国家大战略前提下,中国移动获得FDD牌照,TDD组网有力补充;受益于2*5MHz的低频资源补充,中国联通能打造一张更广覆盖、更大容量、更高速率的优质网络;3.5G中频段争夺掺杂中移动FDD牌照,运营商与监管部门大博弈,5G中频段牌照的发放会结合着5G引领的政治目标以及三大电信运营商5G时代的竞争关系。

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  愈演愈烈的中美贸易摩擦升级,通信产业挑战与机遇并存。中美贸易摩擦升级,中国ICT产业成关注重点凸显全球竞争力;科技强国复兴强,无论是数字经济战略还是《中国制造2025》战略都将继续依靠领先的信息技术作为发展基础;贸易战倒逼国产升级替代,通信产业机遇与挑战并存;中美贸易战将倒逼中国自主可控以及国产替代进程,相关领域投入及政策支持有望持续加大,已经具备可替代技术优势企业将重点受益。

  在战略新兴产业发展基金、CDR方式、集成电路所得政策、工业互联网三年行动计划等政策刺激下,以TMT为代表成长公司市场表现依旧乐观;中美贸易战过程延续、年报季报等事件影响下,包括通信行业等成长股市场波动将进一步加剧;未来通信行业我们更加看好包括数据通信类公司发展前景,同时也持续看好包括工业互联网、物联网、信息安全以及国产替代这些有利于产业升级、消费扩大以及自主可控等产业的龙头公司和关键链条公司;选股方面强调估值变化、业绩成长以及行业趋势三个指标,同时也关注那些在利润结构或者收入增长方面发生重大变化的公司。

  5>光大电子杨明辉:贸易纠纷也阻挡不了半导体国产替代上演完成、进行、等待三部曲

  中美贸易摩擦总体对电子行业影响不大,但国内半导体实现自主可控迫在眉睫。

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  已实现替代并出口的产品:LED、中低端分立器件等。美国或将提高关税门槛,对国内厂商产生不良的影响。

  正在替代的产品:中低端MCU、NORFLASH、模拟、逻辑芯片以及设备材料等。中国或将提高关税门槛,有利于国内厂商加速进口替代。

  尚未替代的产品:高端PC处理器、电源、存储芯片以及高端设备材料等,国产占有率几乎为零。如果美国进一步封锁上游的设备、EDA、IP、国内无法设计生产的元器件等,必将对中国的半导体产业产生严重的影响。

  在此巨大风险下,国内厂商发展机遇并存,一方面国家将进一步加大对半导体产业的支持力度;另一方面,系统厂商将更多地与国内元器件厂商配合,花更多精力来挖掘国内市场需求。

  消费电子:关注龙头新机发布带来的产业链机会,看好二三季度的行情。电子白马估值处在相对低位,二季度Android系手机逐步好转,三季度iPhone供应链开始大量备货,相关零组件厂商进入旺季,业绩向好。

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  LED:美国贸易摩擦对LED行业影响不大,看好下游环节。美国征税清单上,只有对上游LED芯片征税,并未对LED照明、小间距等产品征税。同时,国内LED芯片龙头如三安、华灿等直接对美国出口产品极少,影响很小。反观美国,LED芯片厂商只有CREE科锐一家,在全球LED需求旺盛背景下还是会选择中国产芯片。

  被动元件:MLCC新增产能释放有限,价格有望进一步上涨。各大厂商扩产不积极,新增产能少且集中在高端, 投产日期普遍在2018年四季度甚至2019年一季度,而新能源车等新兴需求则持续快速增长,预计MLCC的价格将有望进一步上涨。

  大国战略+进口替代+景气周期+产业转移 +创新应用大逻辑下,推荐细分领域龙头——

  设备:北方华创002371)、长川科技300604

  设计:兆易创新603986)、圣邦股份300661

  封测:长电科技600584)、华天科技002185

  制造:中芯国际(SMI)、三安光电600703

  分立器件:扬杰科技300373)、捷捷微电300623

  6>招商食品饮料杨勇胜:热烈关注大豆价格变动,重点把握食品饮料一季报透露的投资机会

  白酒最新观点:短期合力向上,中期趋势明确。

  当前来看,白酒当前行业估值已回落至中枢以下,从安全边际上看已具备十足性价比。春节以来,市场对于发货量信息的反馈较为混乱,市场预期随之明显波动。但近期披露的老窖、汾酒符合市场乐观预期,预计茅台、五粮液000858)也将符合或超预期,一季报整体情况将带动市场重新审视白酒行业基本面,超跌的市场预期也将逐步回升。

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  杨勇胜继续维持白酒板块斜率放缓、但仍有业绩稳健成长的全年判断,并看好板块在一季报催化下的近期超额收益表现。

  大众品板块:重申三四线需求回暖逻辑,加仓大众品龙头及改善品种。

  三四线市场需求复苏,带动的大众品消费回暖,是去年初以来逐步强化的行业逻辑。其中乳业受益健康消费特性,回暖最为明显,调味品,保健品、烘焙、休闲食品、啤酒等子行业均逐步受益消费复苏传导。部分标的有望迎来业绩及估值双击行情。

  商务部公告,将大豆列入对美进口加征关税清单,大豆豆粕现货价格有上行趋势,但海天中炬拥有相对竞争优势。短期来看,贸易战实际影响预计可控,但仍需紧跟价格变化。长期来看,行业提价和集中两大趋势较为确定,总体利好龙头。

  一季报预览:高景气稳回暖,业绩靓丽绽放。

  白酒板块高景气低预期,预判茅台40/45收入业绩增长,五粮液30/30增长。大众品板块需求加速回暖,期待亮眼表现。伊利收入业绩增速有望达到20/25。受益高景气度持续、行业回暖、低基数效应,板块整体迎来业绩靓丽绽放。

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  组合推荐:茅台、五粮液、伊利、蒙牛(02319)、中炬、海天、双汇、桃李、洽洽。

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