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片仔癀:收购 让收入高增长!

2018-04-16 19:23:23阅读(0

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  前言

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  习惯性开篇点题。

  片仔癀600436)2017年营业收入37.14亿,比2016年的23.10亿同比增长60.85%。

  这份业绩增长,是公司在2016年收购的厦门宏仁医药有限公司带来的。

  而且宏仁医药属于医药商业企业,处于医药流通环节,毛利率低;

  但根据片仔癀“一核两翼”的战略,医药流通仅属于企业发展的补充环节,企业发展的核心是传统中成药的生产,发展的两翼是保健品、化妆品和日化用品的生产。

  这就像是多少标榜转型升级的企业,依旧在靠落后产能贡献业绩给企业输血。当前,新业务对业绩的贡献还是太少。

  但是如何找出片仔癀业绩增长的原因呢?

  帮我理出增长原因的事情有如下三项:

  一是模糊判断;

  二是数据求证;

  三是粉丝提示。

  1 模糊判断增长原因

  业绩增长究竟是内涵式发展带来的,还是外延式并购带来的,我们只要作比较就可以大致知道。

  一是与历史比。片仔癀2017年的收入增速达到了60%,但在过去5年中,其最高收入增速也不到30%,2014的收入增速仅为6%。

  二是与同行比。片仔癀是一家在2003年上市的传统中药生产企业,云南白药000538)是其同行,但云南白药2017年的收入增速仅为8.5%。

  所以不论是与自身比还是与同行企业比,2017年片仔癀的收入增长都很高,我们可以大致判断为,这一增长是收购别的企业带来的。

  2

  数据求证增长原因

  片仔癀2017年年报中,

  已经对收入构成从三个角度作了分析:

  分行业,分产品,分地区。

  使用按行业分类的收入数据,并与2016年年报中的内容作比对,

  就可以知道2017年增长的16亿元的收入中,

  有近10亿元,是由医药商业板块贡献的。

  宏仁医药属于医药流通企业,医药流通企业销售收入高但毛利率相对较低。

  2016年,宏仁医药的主营业务收入约有6亿元,毛利率仅为4.55%;

  2017年,宏仁医药全面开展运营,实现16.82亿元的营业收入。

  由于宏仁医药的收入并入了片仔癀的合并报表中,而且药品批发属于医药商业,那么上图中,用红色圈出的2017年医药商业收入增多了10亿,也就找到原因了。

  补充一点关于医药商业的知识。

  医药商业是将医药工业生产企业的产品,配送到终端消费者的媒介。

  医药商业的上游是医药工业,下游是城市医院、零售药房和第三终端。

  医药商业分为药品批发、药品零售和特殊药品分销三个业务,其中药品批发占比例最高。上图中的宏仁医药从事药品批发业务,属于医药行业中的医药商业企业。

  3

  来自网友的提示

  关于片仔癀业绩增长的原因,有个雪球的朋友是这样评论的:

  “并表子公司,厦门片仔癀宏仁医药有限公司增加了营收10亿,跟上海家化600315)合资的那个并表子公司,贡献了营收约1个亿。大差不差。”

  我们不是一个人。哈哈。

  4

  总结

  片仔癀的珍贵在于它的独一无二,这跟云南白药是一样的。

  片仔癀处方属于国家级绝密配方,而且国家规定,仅准许片仔癀等少数几个中药品种可以使用天然麝香,除此之外的厂商只能使用人工麝香代替。

  垄断。稀缺。名贵。有效。

  然后一粒3g的片仔癀丸,在京东的售价是530元。

  所以,就算医药商业板块利润率低,新业务的发展待考量,片仔癀也是不可替代的。

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