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都说它是今年最大的小金属黑马!

2018-06-10 21:19:05阅读(0

  锡是小金属中的一种,此前籍籍无名,今年关于锡价2018年拐点的呼声很高,不少分析师认为可能是今年最大的小金属黑马。

  一、基本情况

  全球来看,锡的储量不大(470万吨),而且比较集中,中国(23.7%)、印度尼西亚、巴西、玻利维亚和澳大利亚前五国占了70%,产量居前的缅甸只能排第九。

  用途非常广泛,医药、化工、轻工、食品、艺术品、电子工艺等,整体增速1%、2%的样子,需求端变量小,供需平衡,那么未来锡价变动的核心在供给端的扰动。 

  锡产业链(民生证券)

  产量方面,全球每年产锡精矿28万吨左右,目前主要是中国、印尼、缅甸三国杀,前五占82%。

  按照券商的逻辑:中国(8-9万吨)环保管的严,没增量;印尼(7-8万吨)出口政策和品位下降,增量较小;缅甸,2012年前没什么产量,此后异军突起产量井喷到6万吨的水平,对全球锡价造成不小冲击。

  但是,据说现在的变数出现了——缅甸今年锡产量会腰斩,甚至下降到一万吨,这是多家券商调研后的观点。

  全球锡产量

  二、关键变量

  面对国内供给侧改革和环保压力,我们相信的确没太大增量,除了内蒙古的银漫矿业今年技改完成后增产100%到7500吨,有三四千吨的增量(兴业矿业000426)所收购),也就是说,真正的疑问点在于:①印尼产量是否真的会不增长;②缅甸品味、产量是否真的如预期而下降。

  1.缅甸情况

  缅甸产锡主要在佤邦,这个地方就是以前金三角种罂粟的核心地带,来也匆匆去也匆匆,短短几年时间平地新增6万吨的产量,这些佤邦地区的锡矿几乎全以边境贸易的形式出口到咱们中国,但如今品位下降,青黄不接,最乐观的券商预期18年产量会腰斩,低一点的预测会下降到1万吨。

  为了求证此事,今年初一批研究员还冒险深入缅甸专门调研,调研结论是矿石品位系统性下降不可避免,矿产商在开采过程要交25%的实物税给政府,这几年政府的库存也消耗的差不多了,剩大概1-2万吨。

  缅甸锡矿产量

  2.印尼变量

  印尼目前探明储量只够开采十几年,最近品味下降,开采逐渐向水下转移,成本上升,政府对非法出口管制严格,目前产量已经过了高峰期,最高时候的2011年达10万吨,2017年下降到7.8万吨水平,貌似印尼产量维稳或者微降的逻辑也站得住脚。

  印尼锡矿产量

  库存方面,LME的库存从2015年的9655吨,下降到2018年5月10日的2380吨。SHFE库存从2017年最高1.1万吨,下降到2018年5月11日的5910吨,最近两周略有上升。总体而言,目前库存水平偏低。

  注:大概情况就是这样子,这种涉及一种商品全球供需问题的判断,我们渺小到只能站在别人的肩膀上分析,而且变量太多,不一定完全准确。

  如果上述三方假设成立,锡的供给收缩能对价格起到强大的支撑作用。从锡价的走势来看,自2016年11月以来,价格一直维持在14.5万吨的水平,前两周刚刚突破前期高点,一波上升行情有望由此展开。

  三、锡业股份的弹性

  对于锡业股份000960)的业务,我们把不怎么赚钱的贸易除开,主要包括锡、锌铜、和其他,其中锡占主要部分,2017年净利润7.06亿,锡50%,锌铜接近45%。

  先看锡这块,2016年锡锭销量3.71万吨,锡材销量2.58万吨,锡化工销量2.03万吨,锡锭、锡材销售均价大概10万/吨,锡化工大概5.6万/吨。

  2017年锡锭销量3.38万吨,同比下降9%,锡材销量2.89万吨,同比增长12%,锡化工销量1.6万吨,同比下降21%(不含税);2017年锡锭、锡材均价12.2万/吨,锡化工6.83万/吨,均同比上涨22%左右。2017全年净利润则出现极大幅度的改善,达到7亿(2016年1.36亿)。

  在锡的市场方面,国内市占率47%,全球占比22.5%,属于当之无愧的龙头。在A股市场上,锡概念基本只有锡业股份和兴业矿业两个票,兴业矿业更偏重锌。

  假设锡价未来上涨2万/吨,能够增加8万*2=16亿的收入,除开税收和其他成本,净利润增长非常可观,大概是10亿级别。

  其他金属,2016年阴极铜销量9.85万吨,3.2万/吨;锌精矿销量13万吨,8000/吨。2017年阴极铜销量9.46万吨(-4%),锌精矿销量10.8万吨(-17%)。

  另外,24亿定增项目:10万吨锌,60吨铟冶炼(按规划今年上半年试车,下半年投产,2019年真正产生效益),精铟今年价格涨幅40%(2000元/kg)。

  附:【兴业矿业】云南锡产业链调研反馈会议( 2018年4月16日晚)

  1.调研地点:云南个旧,云南锡业和小厂为主,冶炼模式也冶炼加工费为主,除开云南锡业,小厂都是从缅甸进口原材料,三四月份后国内锡精矿供给非常紧张,部分企业春节以后已经无法正常采购原材料,1-3月国内锡锭下滑14.8%,未来幅度可能更大,当地企业认为今年产量要下滑20%,全年减产已成定局;

  2.盈利情况,冶炼加工费1.7万左右,完全生产成本1.7万左右基本不赚钱,冶炼厂也不会主动采购原材料,而且原材料很难采购到;

  3.企业库存方面,锡精矿、锡锭库存非常低,库存基本都在半个月到20天左右(以往1-2月),主要是前期对缅甸供给减少量预估不足(当初没有卖方乐观);

  4.需求端,市场认为没太大故事可讲,研究员认为目前每年1%-2%的需求增速非常稳定,5G、锡化工(10%增速)、光伏领域(40%增速)能够开辟新的需求市场。

  5.目前产量体现已经开始显现,锡的减产已成定局,只等传导到最终价格上涨。

  四、股价观点

  上文提到的缅甸木姐地区为缅甸主要贸易港口,该国70%-80%的贸易通过此内陆口岸,结合缅甸北方此起彼伏的军事冲突,未来锡价继续上涨是大概率事件。

  从锡业股份的周K线图来看,该股已经在底部盘整了3年之久,俗话说“横有多长,竖有多高”,在价格的驱使下,有望摆脱这种盘整的局面。

  从锡业股份的日K线图来看,该股在周五出现暴跌,主要有两个因素:一是周期股出现集体下跌;二是环保督察对其的影响,而公司已经明确表示,严格的环保政策对公司没有影响,公司的经营一切正常。

  所以,该股的下跌更多的是市场情绪使然,下跌之后我们可以得到更便宜的筹码,建议在13.5-14.5区间进行低吸。另外,在60日均线有明显的支撑,激进者可以在此进行布局。

  五、风险

  1.全球其他地区产量异军突起,从印尼和缅甸的经历看,存在这样的可能性。

  2.锡没有钴锂这种小金属需求端的优势,需求难以大爆发。

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