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光伏退补究竟有多可怕?看看晶盛机电就知道

2018-06-11 21:32:42阅读(0

  晶盛机电300316)在18年上半年,从10元到20元有了一波翻倍涨幅之后,近期因为光伏退补的消息,又重新跌到了2月的低点区域。

  本文重点跟进晶盛机电的基本面和光伏影响,试图给以后是否介入晶盛机电,提前提供一定的研究和策略支持。

  一、光伏行业被重创

  今年一月份特朗普在大多数光伏行业公司的反对声中宣布对进口面板征收高达30%的关税,引起了美国国内的强烈震荡。迄今已有超过25亿美元的大型光伏项目投资以及数千工作岗位被取消,而之后预期的新建项目也被削减了一半。这对正在快速发展的光伏行业无疑是一个重大的打击。

  6月1日,中国政府决定大幅减少对光伏发电行业的补贴,并暂停了对于新项目的地方配额要求,直至另行通知。在削减后,光伏发电行业的补贴由每千瓦时最高0.1元的补贴缩水到了5分钱。这对累计装机量已达77.42兆瓦的中国光伏行业来说,更是一颗核炸弹。

  此前据新华网603888)报道,中国的光伏行业在2017年发电量已增长了57.1%,成为全球最大的太阳能发电国,但来自光伏行业的总发电量仍只占全国总发电量的1.7%。

  中国的光伏发电公司为了与传统能源竞争已经累积了巨额负债。它们估计,中国的光伏行业仍需3至5年的政府支持。而现在,中国光伏行业的快速增长或许将会被极大的遏制住。

  在美国增加关税,中国削减补贴的双重打压下,光伏行业被严重创伤。上周一多只光伏个股直接大幅低开,甚至直接跌停,比如晶盛机电、阳光电源300274)、隆基股份601012)等。

  二、晶盛机电的优势

  1、企业上市6年来毛利率维持在39%以上,显示企业的产品在行业内有较强的竞争力,属于高科技技术行业的水平。

  2、净利润率逐年在缓慢下降,但仍然保持在20%以上,同核心利润率相比,公司2016年和2017年可能出现了较大金额的资产减值、公允价值或者投资损失等。同时说明公司的主营业务非常健康,且没有出现薄利多销的战略转型。

  3、净资产收益率在最近三年稳步上升,公司的产品销量在稳步提升。

  4、2017年公司的营业收入是2012年的3.71倍,在2015年营业收入增长同比达到1.41倍,是由于收购杭州中为光电并表导致的。总的来说,2014年以后,营业收入在稳步增长,但扩展有限,说明公司在经营方面还是比较保守稳健。

  5、企业的研发投入持续加大,毛利率缓慢降低。说明行业内的竞争在日益加剧,企业也在不断提高产品技术能力。

  三、晶盛机电的劣势

  1、经营现金流量净额为负的问题

  有人说,企业经营现金流一直为负,我们是这么看待这个问题的。

  公司出现这样的问题,主要是因为每年都有庞大的应收票据产生,而应收票据基本上都是银行承兑汇票,公司为了盘和现金流,将这些银行承兑汇票进行了部分的抵押贷款。

  应收票据加销售商品、提供劳务收到的现金之和,超过了营业收入的1.15倍。说明公司经营情况良好,发出去的货都收到了现金,商业地位稳固,所以这个现金流为负的问题,问题不是特别大。

  2、资产减值问题:商誉减值

  2015年使用超募资金1.377亿收购杭州中为光电51%股权,成为该公司控股股东。杭州中为光电净资产公允价值份额为4329.7万元,商誉为9440.31万元,当年计提商誉减值633.61万元。

  被收购方承诺:2015年、2016年和2107年扣除非经常性损益后的税后净利润不低于500万、2000万和3000万。

  公司收购中为光电符合公司布局新材料、新装备的发展战略,中为光电是LED设备制造商,客户覆盖LED外延、封装、包装、贴片、灯具制造等领域,技术处于行业领先水平,中为光电和公司蓝宝石业务具有协同性。

  而事实上自2015年并表后,中为光电一直都没有盈利,连续三年商誉减值为零。

  3、未来主营业务受到行业影响

  主营业务单一,很容易受到行业宏观环境影响,抗风险能力差。

  上市以来共募集资金22亿元,主要用于的固定资产投资方向为晶体设备和蓝宝石材料生产线。

  由于近4年来光伏行业处于井喷发展阶段,公司的晶体生长设备投资少,产出大,为公司带来的巨大的利润。而蓝宝石材料前后累计投入7.76亿,产出却占比不到5%。

  四、光伏退补对晶盛的影响

  这是影响晶盛机电未来核心成长的最关键因素,我们是这么看待的。

  1、在晶盛机电的财报中,晶体硅生产设备这部分业务占收入比高达80%,其他业务发展短期内对业绩影响小。光伏退补打压晶盛机电80%的收入构成,是核心利空。

  2、晶盛是晶体硅生产设备厂家,按我们的理解就类似工厂的锅炉、机床这些,对应的客户是像中环股份002129)、隆基股份等这样生产单晶、多晶硅片的厂家。

  前几年光伏发电大发展,这些生产单晶、多晶硅片的厂家产能大扩容,特别是单晶,像中环、隆基3年内都扩了数倍产能,所以带动下晶盛的发展。既然过去行业大发展带动了晶盛机电的发展,那么行业利空就有可能会把晶盛机电打压下来。

  3、行业利空打压也有先例,2013年同样出现了光伏行业危机。晶盛机电2013年年报是这样描述的:公司在报告期内营业收入为17,501.33万元,较2012年50,254.17万元下降了65.17%。

  其主要原因系报告期内由于公司面临光伏行业波动的影响,下游新增设备需求同比有所下滑。同时,现有订单中存在部分由于客户考虑到行业形势而提出延期交货的情况。

  那么考虑到公司2017年高达10.44亿的存货,如果由于光伏行业的退补,更加加剧2018年毛利率下滑的危机。

  因此,光伏退补,对晶盛机电来说,是重大利空,这些利空后续会陆续体现在财务报表上。

  所以,如果接下来要做半导体设备的投资布局,建议选择北方华创002371)、精测电子300567)、长川科技300604)等个股,避免被晶盛机电的光伏不及预期部分误伤。

  至于晶盛机电的中长线价值,要等公司挨过这阵痛,迎来平价光伏阶段(大概在2020年),才有机会了。

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