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王雅媛:股市里赚哪种钱最靠谱?

2018-06-12 09:35:22阅读(0

  所有进入股市的投资者都想赚钱。但结果又似乎是“七亏二平一盈”。

  假设我们真的在股市能赚到钱,那赚的究竟是什么钱?靠谱吗?

  1.赚信息不对称的钱?

  靠谱程度:★

  有效市场假说(EMH)作为一个经典金融理论,有其存在的意义,而且是重大意义,尤金.法马毕竟得了诺贝尔奖。然而市场的参与者多半是不信有效市场的。

  当然,市场的有效性应该辩证看待。我个人观点,可以简而言之:长期有效、短期无效。另外,即便市场在长期有效,也显然不会是强式有效(即股价反映了所有已公开和未公开信息),甚至也不会是半强式有效(即股价反映了所有已公开的信息如财报和宏观经济数据)。

  掌握内幕消息能不能从股市赚到钱?当然能,而且能赚到大钱。因为存在信息不对称。

  那普通投资者赚信息不对称的钱靠谱吗?极不靠谱。甚至可能还不如去钻研技术分析。最核心的问题在于难以获得内幕消息,并且有潜在的高额违法成本。

  我们绝大部分人能接触到的信息都是N手信息。你从N手信息、公开信息解读出来的观点,如果不是市场普遍共识的话,那更可能只是一厢情愿,而非什么独到见解。

  2.赚市场博弈的钱?

  靠谱程度:★★

  绝大部分投资者买股票都是为了以更高的价格卖出,这也是二级市场存在的主要意义所在。但其中又可分为两种类型:

  ① 一类投资者寄希望于历经时间之后,持有的股票可以增值,或者原先认为偏低的估值得以“修复”,从中获利;

  ② 另一类投资者(或者并不可称为投资者)却只是简单“看涨”,寄希望于有其他资金以更高的价格来买自己手中的股票。

  第二种,本质上其实就是想赚市场博弈的钱。

  市场上每一笔的交易都有买卖双方,而且金额相等、输赢相抵,然后还收点佣金和手续费,整体来看短期必然是一个负和的博弈。这样的博弈,你若赚钱,当然是建立在对手盘亏钱的基础之上。

  从逻辑上看,这个参与博弈的市场资金平均的胜率略低于50%(因为是负和博弈);考虑到术业有专攻,大资金的胜率正常来讲肯定会略高些,所以散户的平均胜率会显著低于50%。

  那我为什么还给靠市场博弈赚钱的靠谱程度打两颗星呢?因为A股市场韭菜确实比较多……至少目前看仍是如此。经验老道的、基础扎实的、操作系统稳定的投机客,是有较大机会争取到50%以上胜率的,个中高手(或运气极佳人士)保持60%以上的胜率也不奇怪。

  有些人擅长找市场中的“庄家”并从中分一杯羹(当然更多人是去送钱),归根到底也是赚市场博弈的钱,跟上市公司本身价值几无关联。

  3.赚货币供给的钱?

  靠谱程度:★★☆

  很多人喜欢看M1、M2增速等来研究股市走势。好像有道理,却也找不到必然的规律。因为宏观经济的运转是极其复杂的。我亲自验算过,有些过去一二十年应验的规律,这几年正在失效。所以,它们本身究竟成不成规律都应该打个问号。

  但有个逻辑是没错的,就是:通货膨胀,货币贬值,股票资产的名义价格长期会上升。从这个意义上讲,赚货币供给的钱是靠谱的。

  只要你能足够分散,比如直接买指数基金,最好定投,大概率能轻松赚到这部分钱(其实还不止这部分钱,还有下面几部分的钱)。

  但不靠谱的地方,除了上面说的难以找到必然规律之外,最核心的原因在于:货币供给多了,股价涨了,你赚钱了;货币供给少了,股价跌了,你可能又亏钱了;而且你只是名义上赚钱,实际上不赚钱,因为货币贬值了。

  我们来股市投资,显然不是只想跑赢通胀而已。

  4.赚股票分红的钱?

  靠谱程度:★★★

  有的人说,我买股票就是为了分红,吃股息,不赚差价。应该说这样的人还是比较少的,但在特定时期会有。当蓝筹股的股息率高过企业债,吸引力就很强了。

  严格来讲,假如我们将二级市场的投资者看作一个整体,那么所有投资者从股票中能赚取的利润仅可能来源于上市公司分红。重视分红肯定是没错的。

  专注于股票分红的人,大都对风险极其看重,并且对债市同步关注。他们偏好固定收益。所以赚股票分红的钱,相对还是靠谱的。

  但分红也有不靠谱的地方。不分红,股权就不增值吗?显然不是。公司净资产增厚、现金流提高,也都是增值的表现。

  尤其,快速成长的企业通常是亟需资金的,至少是资金留在企业内部比分红会有更高的效率。如果一家公司可以大比例分红的同时还保持高速成长,逻辑上是存在很大疑问的(比如曾经的獐子岛002069))。

  只从分红吃股息的角度着眼,等于将目光放在当下。而我们都知道投资投的是未来。赚分红的钱不够靠谱,是因为这种方式往往赚不到股票市场最核心的增值部分,收益率比较局限。

  5.赚公司研究的钱?

  靠谱程度:★★★☆

  上市公司成长,股权自然增值,我认为这是股市能赚的钱中最核心的部分。所以可算是相当靠谱了。

  问题在于普通投资者能不能赚到。

  一个智商正常的人,只要勤奋好学,遵循价值投资理念,按着最基本的办法,以有足够安全边际的价格买入好公司,是能够从股市赚回不少钱的。

  困难一:选择好公司。我就问一句,比起市场上很多经验老道的股民,比起金融业训练有素的专业人才,比起上市公司内部以及关联企业和行业的从业人员,比起大资金背后团队研究的实力,你究竟有什么自信可以在这个市场上凭借研究公司脱颖而出?

  困难二:留有足够的安全边际。这既涉及判断,又涉及操作上的管理。很多人这两个环节就纷纷败下阵来。

  赚研究公司的钱,不靠谱的地方在于它远比你想象的更艰难,一不小心还会弄巧成拙。大部分人研究半天,并赚不到靠研究而来的超额收益,其实是我下面要说的两种钱。

  6.赚自我修炼的钱?

  靠谱程度:★★★★

  自我修炼,一方面是知识的掌握,另一方面是情绪的管理。重点说说后者。

  贪婪和恐惧是这个市场最核心的两种情绪。假如你自身没有充分修身养性,也没有整出一套规矩或系统来约束自己,种种能赚的钱你都会擦身而过,甚至葬身股海。

  投资股票的价值往往需要充分长的时间才能兑现;短线投机(虽然我自己不会)则需要极强的纪律性和定力。道理都很简单,做不做得到才是关键,就靠修炼。

  作为价值投资者,判断个股估值的高低有时候挺难的,也常会遇到“低估再低估”或者“高估更高估”的窘境。但说实话,判断大盘的高低并不那么难。

  2007年,5000点以上你做得到激流勇退吗?2008年,2000点你敢从容买入吗?这样的牛熊判断不难,难的是当时的市场情绪感染,如何保持客观、独立和冷静决断。

  彼得.林奇有一个“鸡尾酒会理论”:当你参加一个宴会,发现周边的人纷纷跟你讨论股票时,很可能就是牛市之末的离场信号了。说的容易,你做得到吗?

  当然,2008年时很多人并非不敢买,而完全是没钱买。这就涉及到另一方面的修炼,即投资系统,其中很重要的一部分就是仓位管理,或者说风险管理。做到不迅速打光子弹,需要修炼;股票以外的闲余资金如有有效配置、充分利用,更需要修炼。

  7.赚社会经济发展的钱?

  靠谱程度:★★★★★

  我们来股市赚的,最核心的还是公司成长的钱,是社会经济发展的钱,这是正道。除去买卖相抵的负和博弈,再减掉占比不高的分红,股市投资者整体的收益,最核心的就靠股权本身的增值。

  而公司成长的钱,我认为可分为三部分:一部分需要超强的研究,竟能超越市场观察评估的能力;另一部分需要修身养性,竟能不受市场情绪负面影响的定力;最后一部分,是最根本的、平凡无奇的、需要承担风险的资本回报收益。

  我们做一个简单的逻辑推演:

  ① 一般将国债收益率作为社会无风险利率的参考;

  ② 企业债由于风险更大所以市场给出的收益率要求也更高;

  ③ 发行企业债的是相对比较优质的企业,实际社会上所有企业的平均借债利率会再略高一些。

  ④ 企业借债经营,大部分最终是盈利的,也就是说整体而言企业经营的收益率要高于企业借债的平均利率;

  ⑤ 上市公司又是企业中的佼佼者,他们的经营收益率还会比所有企业平均的再略高一些。

  ⑥ 另外还有一个参考即GDP增长率,今年可能6.5%左右甚至更高。注意这个还是实际增长率,还要考虑通胀因素,CPI最新好像是1.8%。

  【结语】

  综上,我们可以大致得出结论:投资上市公司整体,长期下来,平均应有10%左右的年化收益率。再精挑细选一下,不难提升到10%以上,甚至触及15%左右。

  这才是投资股市最根本的收益,因为它来自企业家和所有社会劳动者的贡献产出;它平凡无奇,因为实业经营也不过如此。

  最根本,又平凡无奇,所以最靠谱。但也意味着它不会高到哪去,大致10%~15%,你需要降低心理预期。

  并且,即便最靠谱的收益也需要承担风险,因为就算实体经营也会衰退或倒闭,但只需足够分散比如直接买指数,基本可消除个体的风险,安心赚取整体的收益。

  总体来讲,我认为将钱投入对社会经济的未来贡献越大的地方,越有增值的空间,尽管因为估值和波动,在具体操作上会有些偏差,但大方向应该是这样。

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