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【商业模式】中概股新三美 凭什么虎牙上市一月股价就翻番?

2018-06-14 08:08:09阅读(0

  虎牙(NYSE:HUYA)在纽交所上市一个月,股价就已翻番,市值超越老东家欢聚时代(NASDAQ:YY)。

  来源:富途牛牛

  为什么市场如此看好这家来以电竞游戏为核心内容的视频直播平台?

  追问这个问题的人很多,我今天就来深入阐释下自己的观察与见解。

  01

  电竞直播是最具价值的内容服务之一

  游戏视频内容(Gaming Video Content, GVC)服务,是自社交媒体以来,最重要、最庞大、最具价值的流媒体形态。

  游戏视频内容受众估计为6.65亿,其中仅亚洲就有2.24亿(34%)。它比HBO,Netflix,ESPN和Hulu的总和还要大。

  作为其中重要分支,预计未来五年,电子竞技子行业的年均复合增长率将维持在23%左右,2022年电竞收入将高达326美元。

  2015-2022年中国直播行业市场规模增长预期

  2017年中国国内直播平台MAU(月活跃用户数量)为2.79亿,预计2022年将达到5.18亿。

  更多的用户会带来更多的收入。预计未来5年国内电竞游戏直播行业将保持强势增长,2022年达到49亿美元。

  为什么有人想要观看别人玩电竞游戏?这样的讨论依然存在。

  但主流的观点认为电竞游戏与足球这种主流的体育项目有着本质的趋同性,故而使得电竞游戏直播成为当前最具价值的内容服务之一。

  最聪明的出版商,广告商和品牌都已认识到,他们的消费者,正是那些看着玩别人玩游戏的人的群体。

  观众有54%的男性和高的平均收入(美国为58,000美元),其中大多数由电视切割世代——千禧一代(80后)——组成,他们用流媒体取代黄金时间电视。

  当今,GVC已成为视频游戏发行商营销预算的必备条件。电竞视频直播平台对于发布商来说是一种有价值的推广工具,因为三分之二的观众观看游戏内容以更多地了解他们想要营销的产品。

  正所谓“水大鱼大”,身处这样的市场并已经成为行业中的头部企业,自然会为虎牙的成长性带来更大的想象空间。

  02

  活跃用户每天在虎牙上花费99分钟

  而在中国的游戏视频内容市场当然不止虎牙一家。

  在中国的游戏视频内容市场有三大主角:

  斗鱼Douyu(腾讯募集6.3亿美元,2018年计划在香港上市)

  虎牙Huya(由YY Inc.拥有45%股权,由腾讯拥有32%)

  熊猫Panda.tv(由王思聪发起)

  根据Frost&Sullivan行业报告,虎牙被认为是中国排名第一的游戏直播平台。另外两个平台占有其余的市场。

  这三个平台的受欢迎程度取决于其内容。他们与着名的彩带和热门的电子竞技队签署独家协议,以吸引观众。

  虎牙更偏向于做内容,用技术来推动的游戏精品化策略。与其他视频平台(如Netflix或HBO)一样,内容为王。例如,虎牙与著名的电竞明星乌兹(Uzi)签约后,后者为平台带来持续超过10万人的真实流量。

  对于所有的GVC平台来说,个人游戏玩家或影响者推动的受众的好处之一是内容制作成本远低于其他娱乐行业,如电视节目或视频游戏开发。同时,活跃用户每天在虎牙上花费99分钟,可见参与度非常高。

  03

  社交需求带来源源不断的付费用户

  虽然广告收入在增长,但一季度财报显示,虎牙接近94%的收入来自直播。

  用户在什么上面花了钱?

  当观众成为斗鱼或虎牙等平台上的会员时,他们会收到一个以特定级别或等级开始的帐户(例如青铜,银,金)。帐户越高,他们将获得的权限越多。

  他们花在平台上的钱越多,他们的等级或地位就越快。最高地位可能高达20,000美元,但并不是永久性的。

  观众在这些平台上实现和维持其享有盛誉的地位,是一笔巨大的开支。

  而这对他们来说非常重要——这就像数年前的免费网络游戏模式:观众(玩家)们需要维护社交关系和面子——在直播过程中打赏主播并被广泛传播,方能彰显自己在这一虚拟社会中的地位与价值。

  虎牙本季度继去年四季度后连续第二个季度盈利,毛利率也在稳步提升。

  财报指出,增长主要得益于每位付费用户的开支增加以及虎牙平台上的付费用户数量增加。

  04

  腾讯是虎牙的主要股东之一

  亚马逊(NASDAQ:AMZN)在2014年以9.7亿美元收购了游戏直播平台Twitch。当时,Twitch的估计年营收为1600万美元,这似乎是一笔昂贵的收购。今天并不多,2017年Twitch的收入预计达到17亿美元。

  许多国外行业分析师称虎牙为“中国的Twitch”。

  2017年,虎牙仅实现了3.36亿美元的收入,同比增长174%。该公司非常让人联想起2014年至2017年间Twitch的增长轨迹。

  看一看虎牙的股权结构:

  2018年3月,腾讯(HK:0070)以4.62亿美元的价格领导B轮融资,并获得虎牙32%的控股权,当时公司估值为14亿美元。

  除腾讯4.62亿美元的投资外,沪亚风险资本家投资者还包括Morningside集团,中国平安保险和Engage Capital,该公司于2017年3月共同投资7500万美元完成虎牙从其原母公司欢聚时代(YY)中的分拆。

  05

  高成长是否意味着高估值?

  鉴于虎牙是新兴的小盘股状况,PS市销率是了解当前估值及其与同业相比的最佳方式。

  中国其他社交媒体平台,如虎牙的老东家YY(NASDAQ:YY)或陌陌(NASDAQ:MOMO),最近实现季度收入同比增长约50%。他们的PS比率分别为4和6。

  虎牙目前的PS为14.6倍。但季度营收同比增长111%。实现了如此高的收入增长,市场就估值达成一致非常困难。

  一家刚刚实现111%收入增长的公司,应该以合理的PS价值估值吗?对于一家在新兴行业处于领先地位的小型成长型公司来说,这很难下定论。

  06

  主要投资风险:主播流失与监管加码

  虎牙,斗鱼和熊猫TV正在争夺中国最大的游戏直播平台。内容方面的激烈竞争可能会对虎牙带来挑战并长期升级,这尤其体现在各家平台对于头部主播的争夺上。

  很大程度,主播就是直播平台的核心竞争力,一旦管理失控会对平台流量产生巨大影响。

  随着行业的成熟,吸引流行的彩带和电子竞技队或举办大型赛事将变得越来越困难。

  电子竞技是一个日益专业化的行业。随着大型出版商对这些平台的认知度和广告投入增加,虎牙可能会受到更高级别的内容监管。

  同时,虎牙现在如此高的估值是否也该给投资者敲响警钟。毕竟,价值还是要回归的,就算是对成长股而言。

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