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不要轻易将股市下跌与去杠杆联系起来

2018-07-05 12:01:50阅读(0

  (原创)

  不要轻易将股市下跌与去杠杆联系起来

  .(非特别标注,文章皆为谭浩俊原创)

  4日(周三),沪深两市低开,早盘,钢铁等板块强势,带动沪指短暂翻红,随后迅速回落并一路震荡下挫,创业板指单边下行,盘中大跌逾2%再度失守1600点。午后,三大股指持续下行,盘中沪指跌逾1%,创指重挫大跌逾3%,盘面上,钢铁股全天走强,科技题材股低迷,次新股午后掀起跌停潮。截至收盘,沪指报2759.13点,跌1.00%;深成指报9035.49点,跌2.02%;创业板指报1565.61点,跌2.58%。

  对此相关机构和人员也纷纷发表评论,对股市出现的下跌现象进行分析和破解。在变下跌的原因是,多数观点都是结合当前国际国内市场形势,以及面临的某些压力,理性客观地对股市下跌进行剖析。如美联储加息、中美贸易摩擦、金融市场秩序治理等。但是,也有一些分析认为,股市下跌可能与去杠杆也有一定联系,认为是去杠杆加剧了企业资金紧张,引发市场情绪出现恐慌现象。

  显然,这是不太合理,也不利于市场稳定的分析思路。要知道,去杠杆并不象减持等行为,是一次性的,容易引发投资者恐慌。去杠杆作为一项决策,是从经济发展全局和企业可持续发展需要出发,给企业提出的一项战略性举措。恰恰是,去杠杆对于股市防风险是有积极作用的。因为,企业杠杆率低了,负担轻了,风险就会大大降低,效益就会有效提升。那么,股市的稳定性、投资的案例性也会越来越高,怎么可能成为股市下跌的因素呢?退一步讲,就算与关系,也不会集中爆发,引发市场持续下跌。

  必须注意的一个事实是,正是因为在过去相当一段时间没有有效控制企业的杠杆率,没有把去杠杆当作一件重要的工作来做。因此,造成很多企业只顾盲目扩张、负债扩张,继而带来杠杆率不断提高、风险不断扩大。尤其是地产企业、政府融资平台、大型国有企业等,杠杆率更是高于其他糊弄企业,负债总额也十分庞大。在这样的情况下,市场竞争力也受到严重影响。更重要的,由于资金资源过度向这些领域倾斜,导致实体经济融资难融资贵矛盾加剧,很多企业又不得不通过其他手段获得资金,特别是高杠杆资金,如信托等,使实体经济的负债率也出现攀升现象,杠杆率越来越高,陷入恶性循环状态。在这样的情况下,如果再不重视杠杆问题,采取去杠杆手段,风险就真的有可能会爆发。

  尤其值得注意的是,许多企业、特别是地产企业、国有企业等,虽然去杠杆可能会造成企业资金的短暂紧张,但是,内部调剂和结构优化的空间是相当大的,是能够通过合理调配资源,有效降低杠杆率的。如不再过度拿地,不再盲目扩张等。如万科,最近就出现了一边发债80亿,一边投资新项目的现象。如果想去杠杆,就完全可以不再投资新的项目,而是先进行内部资源重新配置和调整。至少,不需要继续用增加负债来投资新项目。而其他一些企业,也是只顾建,只顾增加负债,而不加大资金回笼力度,同样是杠杆率不断提高的重要原因之一。这也进一步告诉我们,一些企业加杠杆的内在冲动并没有消失,必须继续深入推进去杠杆工作。

  所以,去杠杆,决不是股市出现下跌的因素,把去杠杆与股市下跌联系在一起,是混淆了股市稳定与去杠杆的关系。因此,必须防止有些分析乱找原因、乱拉关系的行为,厘清思路,冷静分析股市下跌的原因,从而找出解决问题的办法,避免因为病因找错而开错了药。

  除了美国加息、中美贸易战等外部因素之外,资管新规的出台,不规范资金行为的约束,正在给股市净身。如果能够把不规范的资金行为治理好,把通过不规范、不正常手段进入股市的资金清理出场,让股市把在低位出现的泡沫去干净,可能才是股市真正步入健康有序发展轨道的重要力量。所以,此次下跌不排除有不规范资金被清理出场的因素,而与正在推行的去杠杆政策没有关系。

  由于中国经济的基本面比较平稳,金融风险也总体可控。尤其是经过综合治理,银行业乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等不规范行为得到初步遏制。因此,股市并不具备深度下跌、深度探底的条件。很大程度上,仍是央行行长易纲所言,与投资者的情绪有关,是情绪影响了股市的稳定,并出现了一定幅度的下跌。随着各项措施的逐步到位,股市会逐步走向稳定,回到上涨的轨道,而不会一直处于下行通道。特别是上半年经济数据的发布,可能会给股市带来一定的提振动力。而被某些分析认为与股市下跌有关的去杠杆工作,也会坚定不移地向前推进,直到企业杠杆率降低到合理水平、安全位置。

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