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小摩财报前瞻:外部环境不佳 业绩会爆雷吗?

2019-04-15 11:02:59阅读(0

编者注:一季度美政府关门,IPO大降,美联储转鸽,利率下滑,小摩业绩承压,本文作者Bluesea Research,为您简析。

  行情来源:华盛证券

  摩根大通预计将于美国东部时间上午6:45,也即北京时间晚上6:45公布2019年一季度财报,并于八点半举办电话会议。2019年一季度整体上外部环境并不太好,一方面一月份政府关门导致IPO进展缓慢,而股票市场自12月份开始强势反弹,另一方面联邦利率也进入高点,一季度以来开始下滑。

  市场波动,Q4下滑

  四季度,由于市场波动加剧,小摩主要业务相比Q3有所下滑,净收入为2680亿美元,同比增长4.1%,不及预期。其中,消费者和社区银行收入环比增加3%至137亿美元,表现最佳,公司和投资银行收入环比下滑18%至72.4亿美元,商业银行收入环比增加2%至23.1亿美元,而资产管理收入环比下滑3%至34.4亿美元。

  收入放缓下,公司Q4实现净利润为40亿美元,EPS为1.98美元,低于预期0.23美元,同时也较环比下降0.36美元。公司ROE同比增加至12%,但低于Q3的14%。

  资料来源:公司财报,华盛证券

  2019Q1预计还将低迷

  根据雅虎财经数据,分析师预计2019年Q1公司EPS为2.35美元,同比下降0.02美元,而收入预计为284.5亿美元,同比下滑0.2%。四月份有28位分析师覆盖小摩,其中13位将之列入推荐评级,13为列入持有评级,平均目标价为115.48美元。

  资料来源:雅虎财经,华盛证券

  多因素风险累积

  美联储货币政策的转向导致利率在第一季度大幅下跌,收益率曲线的息差在一定程度上出现逆转。与此同时,受美国政府关门影响,一季度IPO数量大幅下滑。此外,债券和股票市场的波动可能让投资者离场观望,导致他们的交易业务成交量下降。交易和投行收入预计将会明显下降。RBC分析师认为交易收入可能会大幅下滑14%。

  股票承销费也可能大幅下滑。根据Renaissance Capital的数据,第一季度IPO数量较上年同期下降了50%以上,从44宗降至18宗。而收入下降更多,从155亿美元降至47亿美元。这可能会给摩根大通带来压力,这一部门业务在2018年第四季度就已经陷入困境,收入同比下降4%,环比下降17%。

  利息收入预计回落。2018年第四季度小摩利息收入增长至210亿美元,为2018年最高水平。不过,当时已经是利率高点,10年期美国国债的利率最高约为3.25%,2年期美国国债的利率最高约为3%。一季度美联储货币政策转向,利率大幅下跌,10年期国债收益率下跌近90个基点,2年期国债收益率下跌近65个基点,至2017年第四季度以来的最低水平。这可能导致利息收入回落,甚至低于2017年第四季度约170亿美元的水平。

  此外,股票和固定收益市场部门已经连续四个季度收入下滑了,这也是投资者值得重点关注的指标。

  总结

  2019年一季度美国政府关门,IPO数量大减,同时美联储货币政策转鸽,利率下滑等多重因素影响下公司各业务部门收入可能下滑,预计财报日公司股价将会承压。

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