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5G进入大规模建设期 最受益的通讯PCB个股是哪支?

2019-04-25 07:54:09阅读(0

  众所周知,5G即将进入大规模建设期,最受益的一个细分就是通讯PCB。由于5G采用宏基站+小基站组合,5G技术将增加PCB使用面积,5G单个基站PCB价格将提升至3000元/平方米。假设5G时期基站数为600万,则将带来PCB市场增量432亿元。

  沪电股份002463)和深南电路002916)作为市场上主要的两家通讯板PCB企业,将充分受益于5G建设红利。两家公司刚刚发布了一季报,我们今天做个对比分析,看看通讯PCB企业,哪家更强。

  深南电路

  沪电股份

  一、业绩简单对比

  二、对比分析

  1、业绩实现情况对比分析

  从19年一季度业绩实际实现情况来看,沪电和深南均是落在前期预告上限水平。从单季度业绩水平来看,18年四季度两家公司的净利润均是创下历史新高之后,19年一季度单季度的净利润开始呈现环比下滑的现象。

  在盈利能力上,我们对比净利润率这一数据,整体来看18年到19年各季度期间,沪电和深南的净利润率差额逐渐扩大,截止今年一季度沪电的净利率高于深南3.24个百分点,沪电的盈利能力明显要强于深南很多。

  另外,我们静态的对比近4年来两家公司通讯板业务的毛利率情况,可以发现沪电和深南都是逐年向上的,相比之下,沪电向上的速度更快一些。

  19年一季度沪电和深南的销售毛利率分别为25.92、23.54%,沪电与深南的毛利率差距更大了一些。

  总的来看,在业绩方面深南的业绩水平要优于沪电,但这一差距在逐渐所小(净利润的绝对值差额在减少),盈利能力上沪电优于深南,而且沪电在净利润率上还有提升的潜力,毕竟18年单季度最高达到了13.50%,相比之下深南一直在9%上下波动。

  2、业绩成长性对比分析

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  展望未来两年年两家公司的在建项目,深南原来定增募投的项目中半导体高端IC载板项目投产期延长半年(算是不及预期),数通一期项目倒是顺利投产,同时19年又发布可转债方案,投资于数通二期,主要是为了5G做储备。

  沪电股份根据18年发布的几个在建工程进展情况来看,19年开始陆续有产能开始投放。

  中期来看,深南产能释放也就19年下半年延期项目的一波释放,数通二期短时间内很难投产,而相比之下,沪电在建工程中的新厂建设工程预计19年开始陆续投产,同时沪利微电的改良工程19年也大概率完工,20年预计沪利微电二号厂房也将完工。

  因此中期产能释放的持续性沪电要比深南好一些。

  但在业绩增量的绝对值方面沪电要弱于深南。

  长期来看沪电的整体产能增加量要优于深南(按照新建项目投资来看,沪电50亿,深南30亿),但从项目建设的资金渠道上来讲,深南要比沪电更灵活。

  综合分析,在业绩成长性上,对于19年来讲深南明显优于沪电,长期来讲沪电的业绩增量是要优于深南的。

  三、估值分析

  我们选取券商的一致性业绩预期作为两家公司19-20年的业绩预期,单从PE估值角度上来讲,沪电呈现明显的低估,但是从PEG估值上来看,两家公司的估值水平反而是一致的。

  从两家公司历史单季度业绩情况来看,在不考虑产能释放等增量因素影响下,各个季度的营收水平是差不多的。

  我们保守假设两家公司19年四个季度的营收及净利润率均保持19年一季度水平,则沪电和深南19年的净利润简单测算结果分别为:6.48/7.48亿元,再对比券商给出的一致性业绩预期,深南想要完成券商一致性预期业绩的难度相对要大一些。

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